振华科技(000733):2023前三季度净利增长10.45％,募资扩产强化平台竞争力-三季点评

事件:10月26日,公司发布2023年三季度报告,2023前三季度实现营业收入(60.29亿元,+5.76％),归母净利润(20.58亿元,+10.45％),扣非归母净利润(19.98亿元,+9.37％);23Q3实现营业收入(17.17亿元,-7.93％),归母净利润(5.28亿元,-10.58％),扣非归母净利润(4.99亿元,-14.75％)。

   依靠平台化优势逆势增长,单三季度短期交付进度放缓。

   受益公司平台化发展策略,强化主/被动元器件各领域子公司之间销售、研发协同效应,即便上游元器件环节在中期调整影响下整体成长受阻,公司依靠平台化优势仍实现正向增长,前三季度共实现营业收入60.29亿元,同比增长+5.76％。

   分季度看,公司22Q3-23Q3营业收入分别为18.65/15.66/21.02/22.10/17.17亿元,23Q3营收同比减少7.93％,环比减少22.31％,或只要系中期调整背景下客户提货节奏放缓所致。22Q3-23Q3毛利率分别为62.16％/64.83％/63.53％/61.47％/56.58％,23Q3毛利率同比降低5.58pct,环比下降4.89pct,或主要系①行业降价压力自下而上传导致使价格承压;②出货量下降导致单位成本增大;③高附加值产品短期交付占比下降。23Q3共实现归母净利润5.28亿元,同比减少10.58％,环比减少33.61％,对应净利率30.77％,同比降低0.92pct,环比降低5.24pct,净利率较毛利率同比降幅显著缩小,主要得益于公司收入稳步提升规模效应凸显,管理费用率同比下降1.69pct至10.69％。我们预计,伴随Q4及2024年需求端逐步恢复牵引公司出货量提升,或有望带动公司毛利率回归正常水平。

   毛利率受多因素影响短期承压,规模效应下盈利能力持续提升。

   2023前三季度毛利率下降1.36pct至60.79％,预计主要系短期军工行业降价压力释放所致,预计伴随主动类元器件子公司占收入比不断提升后预计毛利率有望企稳回升;公司2023前三季度期间费用率下降2.14pct至18.86％,其中管理费用率下降1.12pct至9.03％,研发费用率下降0.62pct至5.72％,体现公司经营效率持续提升,规模效应凸显。此外,公司前三季度资产减值计提较上年同期增加1643.10万元,信用减值计提则增加677.19万元,对公司整体利润影响有限,最终2023前三季度净利率提升1.45pct至34.15％。