中信出版(300788):实洋市占率进一步提升,利润端承压

中信出版披露2023年三季报业绩:(1)23Q1-Q3,公司实现营收12.86亿元,同比减少3.11％;归母净利润1.26亿元,同比减少8.98％,其中计提资产减值损失0.39亿元;归母扣非净利润1.19亿元,同比减少12.35％。(2)23Q3,公司实现营收4.13亿元,同比减少13.77％;

   归母净利润0.35亿元,同比减少27.82％;归母扣非净利润0.29亿元,同比减少37.60％。

   中信出版在图书零售市场的龙头地位稳固,市占率进一步提高。根据开卷数据,23Q1-Q3全国图书零售码洋同比下降1.04％,同期公司在全国图书零售市场中的实洋占有率为3.28％,较去年同期提升0.38pp。

   在经管、少儿、心理自助、传记类细分市场,公司均位居市场第一位。

   报告期内,公司推出重点图书《埃隆·马斯克传》,以IP联动形式推出《奥本海默传》、《长安三万里》系列图书等。

   融合AIGC新技术,期间费用有所提升。公司以数据驱动和技术应用提质增效,23Q3毛利率同比提高2.88pp。公司构建数字智能体系,研发数据资产,与主要AIGC模型技术公司积极开展合作。2023年8月AIGC数智出版平台辅助出版的《血与锈》科幻系列小说面市,23Q3研发费率同比提高0.39pp,管理费率同比提高1.88pp。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年的营业收入为18.31/19.51/20.53亿元,归母净利润为1.70/2.35/2.70亿元。虽然国内图书消费相对疲软,中信出版保持龙头地位、且市占率进一步提升,公司积极融合AIGC技术提质增效、打造智数出版产业链。参照同类上市公司,我们给予中信出版2024年26倍的PE估值,对应的每股合理价值为32.18元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。图书消费疲软;AI技术应用不及预期;线上折扣加剧;行业监管政策变化;新媒体渠道投入较大。