华宏科技(002645):年内稀土价格下行致业绩承压,价格企稳后Q4有望改善

事件:公司发布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现营收53.7亿元,同比减少18.04％,实现归母净利-1.53亿元,同比减少138.12％,扣非归母净利-2.20亿元,同比减少166.56％。2023Q3单季度实现营收18.4亿元,同比下降2.71％,环比上升4.04％;实现归母净利0.32亿元,同比上升127.02％,环比上升125.46％,业绩环比有所改善。

   年内稀土价格下降致公司业绩下挫。受稀土产品市场价格下行影响,稀土资源综合利用业务主要产品毛利率下滑明显,同时公司对稀土存货计提存货跌价准备。根据生意社数据,2023Q3镨钕氧化物平均价为48.7万元/吨,相较2023Q2的48.0万元/吨小幅上涨1.3％,较去年同期镨钕氧化物72.6万元/吨大幅下降33.0％。全年来看,截至今日,全年镨钕氧化物均价为54.3万元/吨,而去年全年均价为82.4万元/吨,同比大幅下降34.1％。公司经营稀土回收料的综合利用业务,即利用钕铁硼回收料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,其产品可广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域,原材料价格的大幅下降使公司业绩承压。

   盈利预测。我们重点关注公司稀土业务的盈利模型,通过跟踪研究,我们预计公司2023-2025年营收分别为75、124和150亿元,预计归母净利为-0.64、7.8和9.5亿元,2024-2025年对应2023年10月26日53亿市值下的PE分别为6.79x、和5.55x。考虑到稀土价格处于较低位置,公司业绩承压,业绩放量核心还要观察后续稀土价格,静待上涨行情,故我们将公司评级调至"增持"评级。

   风险提示:稀土价格大幅回落;钕铁硼磁材需求不及预期;公司产能落地速度不及预期