禾川科技(688320):Q3净利润承压,加大销售和研发投入-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司公布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入8.85亿元,同比增长26.14％;实现归母净利润0.63亿元,同比下降29.72％。其中Q3实现营业收入2.83亿元,同比增长20.68％,环比下降13.13％;实现归母净利润0.13亿元,同比下降60.50％,环比下降53.99％。

   公司营收端保持稳健增长,利润端承压。公司利润有所下滑,主要原因:1)推行大终端战略。公司大客户在光伏行业较为集中,为了快速进入市场,产品销售价格有所降低,同时受产品更新换代影响,产品毛利率下降。2)推行整体解决方案战略。公司加大在传统细分行业解决方案的业务、技术投入,导致相关人员及销售费用增加。为提升工业自动化整体解决方案能力,扩充控制、驱动、传动、传感层产品线,公司新设导轨丝杆、工业电机、光伏微逆、机器人等事业部,继续加大新产品研发投入,导致研发费用增加。

   Q3销售费用率和研发费用率提升明显。1)2023Q1-Q3公司毛利率29.85％,同比下降2.94pp;净利率7.25％,同比下降5.24pp。2023Q3毛利率30.04％,同比下降3.31pp,环比下降0.36pp;净利润率4.69％,同比下降9.14pp,环比下降4.35pp。2)2023Q3公司期间费用率27.19％,同比提升6.94pp,环比提升2.72pp,销售费用率同比提升2.33pp,环比增加0.88pp;管理费用率同比提升0.22pp,环比下降0.60pp;研发费用率同比提升2.97pp,环比提升2.33pp;财务费用率同比提升1.43pp,环比提升0.12pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.04、1.41、1.86亿元,对应EPS分别为0.69、0.93、1.23元,未来三年归母净利润将保持27％的复合增长率,维持"持有"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品和技术开发风险;原材料价格波动风险等。