大秦铁路(601006):三季报业绩符合预期,秋季检修提前结束

3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩:收入203.6亿元,同比增长2.6％;归母净利润35.7亿元,同比增长2.3％,符合我们预期。

   发展趋势货运略有下滑,客运回暖持续。货运方面,根据公司公告,3Q23公司核心资产大秦线完成货物运输量1.1亿吨,同比下降2.1％,2023年1-9月大秦线累计完成货物运输量3.2亿吨,同比下降1.2％。客运方面,根据国铁集团数据,3Q23全国铁路发送旅客11.5亿人次,较2019年同期增长11.6％,我们认为暑运旺季客流增长支撑公司客运收入或有较好的表现。

   展望4Q23,货运同比修复,客运高位运行。货运方面,根据新华网消息,大秦线秋季检修提前4天于10月19日结束,完成后大秦线运量逐步提升,根据国际煤炭网数据,目前维持在日运量128万吨左右,同时,去年受疫情影响四季度业绩基数较低,我们认为今年有望迎来修复。客运方面,根据太原局集团数据,国庆黄金周累计发送旅客385.8万人次,较2019年增长11.7％,我们认为四季度客流仍将延续回暖态势。

   分红稳健,防御价值突出。根据公司2020-2022年股东回报规划,公司每年每股派发现金股利不低于0.48元/股,对应约60％的分红比例,我们认为公司基本面稳健,业绩确定性较强,公司分红政策有望延续,若按0.48元/股分红测算,现价对应2023/2024年股息收益率为6.6％/6.6％,股息具备吸引力。

   盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年8.6倍/8.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.70元目标价,对应10.3倍2023年市盈率和10.0倍2024年市盈率,较当前股价有19.8％的上行空间。

   风险经济增速不及预期,转债转股摊薄风险。