金博股份(688598):盈利底部确认,静待新业务放量-2023年三季报点评

事件:公司2023年前三季度实现营业收入8.78亿元,同比下降23.46％;实现归母净利润3.12亿元,同比下降37.21％;实现扣非归母净利润0.61亿元,同比下降78.24％。23Q3单季度实现营业收入2.71亿元,同比下降9.69％;归母净利润2883万元,同比下降77.61％;扣非归母净利润86万元,同比下降98.43％。

   光伏热场竞争格局改善,盈利底部有望回升。公司2022年开始主动塑造市场竞争格局,光伏产品销售价格下调。受此影响Q3单季度营收及利润均有所下滑。Q3公司综合毛利率26.77％,环比下降10.27pp。在产品销售价格环比大幅下降,营收环比下滑的背景下,公司费用控制良好。23Q3期间费用率23.07％,环比下降2.26pp。目前光伏热场行业仅两家龙头厂商微利,二三线厂商亏损,行业格局已经大幅改善。展望明年,光伏热场行业几乎无新增产能。热场价格已自底部开始回升,主要原材料碳纤维价格也处于下降通道,后续光伏热场业务盈利将迎来底部回升。

   锂电领域热场新品完成小批量交付,负极代工产能顺利爬坡。锂电领域,公司成功开发出了磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、负极石墨化艾奇逊坩埚炉用碳/碳坩埚及负极石墨化箱式炉用碳/碳箱板、碳/碳立柱等锂电池用碳/碳系列热场产品,为锂电池材料制备提供高性能的碳基复合材料热场部件,并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I期项目(5万吨),该项目已完成调试投产,目前出货量实现稳步提升,锂电负极代加工及碳基材料热场产能目前处于产能爬坡阶段,其中碳/碳匣钵已小批量交付。

   碳陶盘量产车型正式交付,短纤盘产品有望打入中端车市场。公司碳/陶制动盘首个量产项目,也是国内首个搭载碳/陶制动盘的量产车型--广汽埃安昊铂SSR上市交付,标志着碳陶制动盘从0到1的突破。近期,比亚迪也为汉EV等车型提供碳陶制动盘改装选项。10月23日,公司发布KBC-S麒麟系列短纤维碳/陶制动盘、KPC系列高性能碳/陶盘用刹车片为客户提供高性能碳/陶摩擦副整体解决方案。碳/陶短纤盘价格999元起,将大幅降低碳/陶刹车盘成本,加速在中高端车型的渗透率提升。同时,公司与长华集团签署战略合作协议,基于在各自材料及应用领域的技术和市场优势,共同推进满足碳/陶制动盘使用的盘体连接件(合头)、紧固件产品的研发,加速满足公司碳/陶制动盘产品规模化、品质化及高性价比的需求,共同推进碳/陶制动盘产品在下游主机厂的推广和应用

   盈利预测与投资建议。我们调整公司23～25年盈利预测至4.7、7.0、9.5亿元,对应PE25、17、12倍。光伏热场价格底部回升盈利反转;锂电负极代工及热场业务弹性较大,碳陶刹车盘加速推进。给予目标价100.60元,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期风险,光伏热场行业竞争加剧风险。