国药一致(000028):三季度业绩短期承压,零售业务净利率提升-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入565.9亿元(+3.6％),实现归母净利润11.9亿元(+13.6％),实现扣非归母净利润11.4亿元(+13.3％)。2023Q3公司实现营业收入182亿元(-1.6％),实现归母净利润3.6亿(-3.8％),实现扣非归母净利润3.5亿元(-2％)。

   三季度业绩短期承压,期间费率保持稳定。公司围绕可持续、高质量发展目标,多措并举,经营效益总体有所增长2023Q1-Q3营收分别为186.9/197/182亿元,同比+9％/+3.8％/-1.6％;归母净利润3.6/4.7/3.6亿元,同比+43.5％/+11％/-3.8％。2023Q3公司毛利率为11.6％(+0.1pp);净利率为2.6％(+0.3pp)。费用方面,2023Q3公司销售费率为6.8％(-0.1pp);管理费率为1.5％(+0pp);财务费率为0.2％(-0.1pp)。

   分销业务收入利润增速放缓,零售业务净利率持续提升。分板块看,2023年前三季度分销业务实现收入395.7亿元(+2.4％),净利润7.9亿元(-0.57％),净利率为2％;2023年前三季度零售业务实现收入177.2亿元(+6.4％);实现净利润3.8亿元(+80.3％),净利率为2.1％。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润分别为16.5/18.9/21.5亿元,对应增速分别为10.9％/14.9％/13.5％,对应PE分别为10/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:集采降价风险;门店扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险。