南网能源(003035):生物质发电仍拖累,光伏拟建边际转好-三季点评

业绩简评

   10月27日晚间公司披露23年三季报,1～3Q23实现营收21.95亿元,同比+2.95％;Q3实现营收8.9亿元,同比+8.3％。1～3Q23实现归母净利润3.5亿元,同比-9.3％;Q3实现归母净利润1.5亿元,同比-11.4％。

   经营分析

   生物质综合利用业务盈利不佳,拖累业绩表现。受生物质发电成本端因素拖累,3Q23业务营收同比-58.6％,使得综合资源利用板块营收同比-39.9％。而随着分布式光伏装机扩大,工业节能板块营收同比+21.5％(环比+6pct),同时业务结构改变带来Q3综合毛利率提升至39.9％(同比+2pct,环比+4.5pct)。

   组件价格下行,拟建分布式光伏规模边际转好。Q3公告拟建光伏22.3万千瓦,相比Q1/Q2分别公告的13.9/14.8万千瓦提升幅度较大;对应总投资9.1亿元,即单瓦投资4.07元,同比-6.4％、环比-8.4％。预计组件价格下降为项目开拓带来了有利影响、扩大了潜在可开发屋顶资源量。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023～2025年分别实现归母净利润106.9/114.3/129.5亿元,EPS分别为0.57/0.61/0.69元,对应PE分别为13倍、12倍和11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   分布式光伏新增装机不及预期风险;生物质燃料成本波动、补贴拖欠,继续拖累业绩风险;城市节能业务需求下降风险等。