新瀚新材(301076):业绩略低于预期,关注募投产能释放-公司季报点评

事件:10月26日,公司发布三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现营业收入3.30亿元,同比增长19％;实现归母净利润0.70亿元,同比下降2％,扣非后归母净利润0.63亿元,同比基本持平。

   产能释放偏缓、费用压力仍存,业绩略低于预期单季度看,2023年Q3公司实现营业收入1.01亿元,同比增长7％,环比下降14％;归母净利润0.18亿元,同比下降17％,环比下降28％。第三季度公司归母净利润环比降幅大于收入,主要是财务收益环比减少了约500万元。2023年公司处于新工厂产能爬坡阶段,折旧及人工成本的增加致盈利能力短暂承压。三季度公司实现毛利率33.49％,环比二季度改善1.16pct,随着产能逐步投放,公司盈利能力有望持续修复。公司"年产8000吨芳香酮及其配套项目"二车间DFBP样品正在开展相关客户验证工作,部分客户已通过验证,开始量产供货;一车间HAP客户已通过验证,并开始供货。待新产能有序释放后,盈利能力有望大幅抬升。

   DFBP业务景气向好且格局集中,HAP业务有望快速扩张汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长,但DFBP产能扩张较慢,且供给集中在公司和营口兴福两家企业,公司有望充分受益DFBP景气上行。公司为国内新型化妆品防腐原料HAP龙头,深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨,新工厂投产打破产能瓶颈后,HAP业务有望快速扩张。

   深耕芳香酮化学品,8000吨产能扩张打开成长空间公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年,在DFBP、HAP等产品均取得了较为突出的市场地位。公司老厂区在产产能合计4200吨,8000吨新增募投产能有望打开公司成长空间。

   盈利预测、估值与评级鉴于公司新工厂产能释放缓于预期,我们预计公司2023-25年收入分别为6.0/7.8/10.1亿元(前值为6.2/8.1/10.0亿元),对应增速分别为52％/29％/30％,归母净利润分别为1.3/1.9/2.4亿元(前值为1.6/2.1/2.5亿元),对应增速分别为18％/46％/30％,EPS分别为0.94/1.37/1.79元,3年CAGR为31％。鉴于DFBP、HAP行业格局向好,且公司产能大幅扩张,我们维持公司24年目标价31.0元,维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期,竞争加剧风险,环保成本提升