爱施德(002416):利润侧小幅承压,营收规模创同期历史新高-2023年三季报点评

事件:2023年10月25日晚,爱施德披露2023年三季报,营业总收入695.26亿元,同比去年增长2.36％,归母净利润为5.17亿元,同比去年下滑18.09％,基本EPS为0.42元。

   2023Q3公司营收同比实现稳健增长,归母净利润体现小幅承压。据公司三季报数据显示,2023Q3公司实现营业收入229.81亿元,较2022Q3的218.93亿元同比稳健增长4.97％,公司2023Q3实现归母净利润1.98亿元,较2022Q3的2.23亿元同比下滑11.34％,较2023Q2的1.44亿元环比增长36.88％,归母净利润环比增长明显。公司2023Q3毛利率水平达3.46％,较2023Q2的2.73％环比提升0.73pcts,毛利率水平有所回升。

   公司海外市场开拓成果显著,新零售业务布局持续演进。公司积极拓展海外市场,2022年海外业务大幅增长,实现海外营收57.57亿元,同比+71.11％。目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权,携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路,为自有业务出海打下基础。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础,单一依赖周边人群销售商品,严重限制受众范围和新客户流入,无法促进快速消费。公司经多年积累,从单一线下传统渠道切入电商新零售领域,通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具,形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力,能够在全网络范围内吸引客户,实施个性化推送和服务,并依托仓储和物流网络实现降本增效,推动零售业务升级。

   消费电子市场逐步复苏,新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响,全球消费电子市场持续疲软。Canalys数据显示,全球智能手机出货量连续第五个季度下滑;2023Q2中国大陆智能手机出货量6430万部,同比-5％,整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄,消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟,以及AI技术应用深入,消费电子公司加大AI智能硬件领域布局,或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转,叠加新技术更新迭代,全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.02亿元、9.37亿元、11.50亿元,当前股价对应PE分别为12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏,公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长,同时公司作为通信电商领域领先企业,积极推进新零售战略,拓宽销售渠道,开拓新市场,后续具备较强成长性,看好公司后续发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费电子市场需求恢复不及预期;公司新业务拓展不及预期。