大秦铁路(601006):三季报符合预期,货运下跌、客运向好

Q3朔黄线投资收益或提升,客运景气度环比改善

   公司Q3投资收益同比增长19％,或因朔黄铁路盈利改善。7-9月神华黄骅港与天津煤码头装船量同比增长7.1％(Wind),据此我们预计朔黄铁路Q3运量录得同比增长。Q3铁路旅客出行数据向好。今年Q1/Q2/Q3全国铁路客运量恢复至19年同期的93/107/113％(国家铁路局)。大秦铁路公司客运收入/委托运输服务收入约占其主营业务收入的10/3％(1H23),两项业务均受益于出行复苏。

   当前库存仍处于较高水平

   10月下旬,CCTD主流港口煤炭库存高于2020-2022年同期均值18％(iFinD)。在下游高库存以及进口煤竞争压力影响下,Q4大秦铁路货运量可能延续前三季度趋势。公司9月末合同负债(铁路运费预收款)同比下降22％,较21年同期下降5％,预示Q4运煤需求偏弱。我们维持大秦线2023-2025年运量预测4.25/4.3/4.3亿吨不变。

   风险提示:经济持续低迷,浩吉/唐包/瓦日铁路分流运量,铁路运费下调,大秦转债转股摊薄EPS。