欧林生物(688319):收入利润短期承压,期待金葡菌疫苗临床进展

收入短期承压,股份支付与研发费用增加影响利润。欧林生物23Q3单季度营业收入短期承压。利润端,23Q3单季度,欧林生物毛利率为92.6％,与去年同期基本持平,与23Q2相比下降2个百分点。销售费用率48.7％,与去年同期相比增加1.2个百分点,与23Q2相比增加4.0个百分点;管理费用率21.0％,与去年同期相比增加10.4个百分点,与23Q2相比增加6.5个百分点;研发费用率32.5％,与去年同期相比增加4.5个百分点,与23Q2相比增加18.7个百分点。管理费用增加(其中股份支付费用增加较大)与研发费用的增加影响当期利润。

   在研管线顺利推进,期待金葡菌疫苗临床进展。公司在研管线推进顺利。

   AC-Hib三联苗已经申报上市,并已经通过四川省药品监督管理局药品GMP现场检查。金黄色葡萄球菌疫苗处于III期临床阶段,II期临床结果已经见刊,期待III期临床进展。此外公司四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)、A群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗(大肠杆菌)、鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗正处于临床前研究阶段。同时公司近期公告引进基因工程铜绿假单胞菌疫苗项目,进一步完善其多重耐药菌疫苗产品矩阵。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司常规疫苗的品类扩充与在多重耐药菌疫苗领域未来的发展潜力。我们预计公司2023-25年营业收入分别为7.0亿元、9.0亿元、12.7亿元,同比+27％、+30％、41％;归母净利润分别为0.7亿元、1.2亿元、1.8亿元,同比+156％、+83％、+48％;对应PE分别为109x、60x、41x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、支付政策变化风险、竞争加剧风险。