柳药集团(603368):批发业务保持稳健,工业业务快速发展

事件:2023年前三季度,柳药集团实现营收156.17亿元,同比增长9.80％;

   实现归母净利润6.75亿元,同比增长17.26％。

   Q3稳健增长,毛利率持续提升:公司Q3实现营业收入52.73亿元,同比增长5.02％;实现归母净利润2.32亿元,同比增长12.32％。2023年前三季度实现毛利率11.91％,较去年同期提升0.8个百分点。

   工业板块快速发展:2023年前三季度,工业板块实现营收7.68亿元,同比增长51.37％,营收占比为4.93％;工业板块实现归母净利润1.33亿元,归母净利润占比为19.71％。公司加快工业产品在区内医院端、零售端市场的进一步拓展,中药饮片产能和销售规模持续提升。中药配方颗粒继续加快在区内医疗机构的进院布局,积极开展广东、四川、重庆等地省标备案工作。

   渠道优势助力批发业务持续发展:2023年前三季度,批发业务实现收入127.23亿元,同比增长9.81％,营收占比为81.74％;批发业务实现归母净利润4.28亿元,同比增长13％,归母净利润占比为63.47％。公司凭借渠道优势和器械耗材SPD等供应链增值服务,推动创新药、以及器械耗材的引进推广。

   零售业务运营能力增强:2023年前三季度,零售业务实现收入20.56亿元,同比下滑1.21％,营收占比为13.21％;实现归母净利润1.09亿元,同比增长16.09％,归母净利润占比为16.09％。公司优化了零售端产品结构、强化运营成本控制,实现零售业务利润提升。

   投资建议:批发业务保持稳健,工业业务快速发展。我们预计公司2023-2025年实现营业收入211.25/234.76/260.70亿元,归母净利润8.04/9.45/11.08亿元。

   对应PE分别为8.51/7.25/6.18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:中药配方颗粒集采降价超预期;行业政策变化风险;工业业务拓展不及预期。