奥普家居(603551):Q3盈利能力同比改善-三季点评

事件:奥普家居公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入13.7亿元,YoY+8％;实现归母净利润2.2亿元,YoY+33％;实现扣非归母净利润1.9亿元,YoY+40％。折算2023Q3单季度实现收入5.1亿元,YoY+12％;实现归母净利润0.8亿元,YoY+20％;实现扣非归母净利润0.7亿元,YoY+24％。Q3公司经营稳健,盈利能力同比改善。

   Q3收入较快增长:我们判断,公司2023Q3主要销售渠道情况为:1)根据久谦数据,奥普2023Q3线上天猫/京东/抖音销售额分别YoY-29％/+22％/+34％,抖音渠道延续较高增速。我们判断公司电商渠道收入同比实现双位数增长;2)奥普工程渠道具有领先优势,我们判断公司Q3工程渠道趋势延续,同比亦实现双位数增长;3)公司积极开拓线下经销商,但考虑家居类门店受地产景气影响,我们判断Q3线下零售渠道收入同比基本稳定;我们认为,奥普作为浴霸龙头企业,积极开拓新产品及新渠道,收入有望延续稳健增长。

   Q3盈利能力同比改善:根据公司公告,2023Q3公司净利率同比+1.0pct,盈利能力同比进一步改善。公司Q3产品结构持续优化,原材料成本同比稳定,毛利率同比增幅收窄。公司Q3管理及研发费用率同比分别+0.8pct/+0.3pct,研发投入力度有所加大。我们认为,公司持续优化产品结构,浴霸产品实现内部降本,未来盈利能力有望继续改善。

   Q3经营性现金流同比改善:根据公司公告,2023Q3公司经营性现金流量净额YoY+19％。我们认为,奥普经营性现金流同比改善,主要因公司渠道回款情况较好,Q3销售商品与提供劳务收到的现金同比增长0.6亿元。

   投资建议:奥普整体经营节奏与地产相关,但也具备消费属性。公司是国内浴霸行业龙头企业,产品创新能力领先同行。公司以产品为依托,强化全渠道布局,品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因,持续探索新品类,有望进一步打开成长空间。我们预计奥普家居2023年～2024年的EPS分别为0.79/0.89元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.43元,对应2023年17倍动态市盈率。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产行业景气下行。