捷捷微电(300623):3Q23营收同比环比保持增长,多领域布局持续优化产品结构-三季点评

2023年10月26日公司披露三季报,前三季度实现营收14.26亿元,同比增长11.02％;实现归母净利润1.43亿元,同比-51.44％。其中,Q3单季度实现营收5.25亿元,同比增长17.98％;实现归母净利润0.46亿元,同比-42.81％。

   3Q23营收同比环比均保持增长,MOSFET行业竞争加剧业绩短期承压。2023Q3公司实现单季度营收5.25亿元,同比+17.98％,环比+5.42％;实现扣非后的归母净利润为3703万元,同比-44.58％。2023年消费市场需求疲软,公司晶闸管等存量业务承压,晶闸管产线产能利用率未能打满,导致单位成本上升,毛利率有所下滑。受需求侧影响,功率器件产品价格波动较大,海外功率半导体龙头企业重回大陆市场行业竞争加剧。为保证收入规模的稳定增长和抢占市场份额,公司部分产品价格有所调整,3Q23公司综合毛利率较22年全年下降5.85pcts至34.56％。

   各项运营指标均有所提升,受下游需求不景气影响公司多元布局持续优化产品结构。从运营指标来看,根据Wind的数据,3Q23公司存货周转率从1H23的1.09上升至1.81,3Q23公司应收账款周转率从1H23的2.30上升至3.63,各项运营指标持续改善。公司下游从传统的白电、小家电、电力电子模块、安防、通讯向汽车电子、光伏等领域全面拓展。公司在稳定晶闸管、防护器件等现有的存量业务的同时,持续研发投入逆势扩产,MOSFET业务收入和占比稳步提升。受海内外的宏观经济因素等影响,目前功率半导体处于行业周期的底部,公司持续深耕功率半导体产业,坚定发展IDM模式构建长期竞争优势。

   考虑到行业景气度下行以及基于半年报下修毛利率预测,我们下修公司2023～2025年归母净利润预测至1.97/3.86/4.82亿元,分别同比-45％/+96％/+25％,对应EPS分别为0.27/0.53/0.66元,公司股票现价对应PE估值为62/32/26倍,维持"买入"评级。

   技术迭代和产品升级不及预期;市场竞争加剧;可转债转股