亿田智能(300911):Q3营收承压,静待需求改善-三季点评

事件:23Q3公司实现营业收入3.3亿元,同比-7.15％;归母净利润4813万元,同比-3.36％;扣非归母净利润3733万元,同比-16.76％。

   累计看,23Q1-Q3公司实现营业收入9.4亿元,同比-1.93％;归母净利润1.8亿元,同比+8.76％;扣非归母净利润1.5亿元,同比+6.26％。

   点评:行业需求承压,政策落地有望带动改善。今年以来受地产行业持续低迷影响,厨电市场需求受到一定影响,三季度集成灶赛道需求延续承压态势,据奥维推总数据,23Q3集成灶行业零售额/零售量分别同比-7％/-5％,同期公司收入同比下滑7％,营收表现与行业整体基本一致。我们预计,在Q4大促节点的拉动及去年同期低基数等因素影响下,短期维度公司收入表现有望迎来改善;中长期维度看,近期城中村改造、认房不认贷等相关表述密集出台,地产政策落地或更利于厨电需求释放,带动公司重回增长通道。

   毛利率承压,投资收益增厚业绩。23Q3公司毛利率同比-1.8pct至46.1％,我们预计主要因当期集成灶需求承压导致。费用端,公司23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5％/6.0％/4.6％/-1.7％,同比+2.6/+3.4/-2.7/-0.5pct,当期费用投放力度加码。此外,Q3公司理财收入增加带来投资净收益1126万元(非经),对当期业绩有所增益。综合影响下,公司23Q3归母净利率同比+0.6pct至14.7％;

   扣非归母净利率-1.3pct至11.4％。

   投资建议:今年以来房地产行业相对低迷,对后周期厨电行业的需求有所拖累,后续伴随公司经销商及网点优化、下沉＆家装等多元化渠道贡献增量,以及洗碗机、集成烹饪中心等品类实现增收,公司成长潜力仍在,有望跟随地产数据企稳回暖重回增长。预计23/24/25年业绩为2.51/2.92/3.34亿元(前值为2.95/3.52/4.13亿元,因Q3收入承压调低全年收入预测),对应15.7x/13.5x/11.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:集成灶品类需求不及预期;新品需求不及预期;原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险。