亿田智能(300911):23Q3业绩承压,份额保持提升-2023年三季报点评

核心观点:

   公司披露2023年三季报,业绩整体承压。2023Q1-Q3共实现营业收入9.4亿元(YoY-1.9％),归母净利润1.8亿元(YoY+8.8％),扣非净利润1.5亿元(YoY+6.3％)。2023Q3单季营收3.3亿元(YoY-7.2％),归母净利润0.5亿元(YoY-3.4％),扣非净利润0.4亿元(YoY-16.8％)。

   集成灶行业整体承压,亿田份额保持提升。虽然在"保交楼"政策拉动下厨电整体需求反弹,但目前集成灶市场仍集中于三四线及以下城市,需求复苏弱于厨电行业整体。市场份额方面,奥维云网监测数据显示,23年1-9月亿田线上零售额份额达16.2％(YoY+1.6pct),位居第二;线下零售额份额为8.1％(YoY+0.6pct),位居第四。

   23Q3公司毛利率有所下滑,费用支出增加。23Q3公司毛利率为46.1％(YoY-1.8pct),在集成灶行业需求低迷,竞争加剧背景下,公司产品结构或有所变化。费用方面,23Q3公司营销投放与管理费用有所增加,销售/管理/财务/研发费用率分别为23.5％/6.0％/-1.7％/4.6％,同比+2.6pct/+3.4pct/-0.5pct/-2.7pct,归母净利率14.7％(YoY+0.6pct)仍有所提升,主要系投资净收益同比增加1100万元。

   公司拟发行可转债用于新建产能。23年10月23日,公司发布可转债募集说明书,拟募集资金不超过5.2亿元,用于环保集成灶产业园(二期)项目建设和品牌推广,项目建成后预计将新增7万套/年集成灶产能、4万套/年集成水槽产能和2万套/年集成洗碗机产能。

   盈利预测与投资建议:预计2023-25年公司归母净利润分别为2.2、2.5、2.7亿元,同比增速分别为7.2％、11.7％、8.3％,最新收盘价对应2023年PE为17.96x。综合考虑可比公司估值专业绩增速,给予2023年PE18x,对应合理价值为37.73元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。