联泓新科(003022):主要产品价格企稳盈利修复,多项目投产在即-2023年三季报点评

10月25日公司发布2023年三季报,前三季度实现营收49.4亿元,同比-23％,实现归母净利4亿元,同比-48％。其中Q3实现营业收入17.3亿元,同比-30％、环比+6％,实现归母净利润0.78亿元,同比-76％、环比-52％,实现扣非归母净利0.56亿元,同比-80％,环比+40％。非经常损益主要为政府补助。

   Q3光伏排产提升带动EVA盈利修复,2024年供需望改善。7-8月光伏产业链上游价格企稳,组件排产提升带动光伏胶膜及EVA需求提升,光伏EVA价格底部反弹至1.6-1.7万元/吨,叠加公司专用料、EOD特品等主要产品价格逐步企稳、毛利率提升,公司盈利能力有所修复,营业收入环比增长6％,销售毛利率环比提升2.9PCT至19.54％。2024年光伏需求有望维持30％增长,光伏EVA树脂需求持续增加,但2024年EVA新增装置较少,考虑装置爬产等因素,光伏EVA树脂价格及盈利有望回升。

   Q4多套装置中交或投产,新产品2024年起贡献业绩增量。四季度公司将有多套装置建成投产,9万吨/年VA装置投产后将显著降低EVA产品成本,2万吨/年UHMWPE、10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA、1万吨/年电子级高纯特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类,扩大收入规模,增强公司整体盈利能力,推动业绩持续增长。

   布局POE再完善新材料平台,全面提升光伏材料竞争力。为提升公司在光伏材料领域竞争力,公司与惠生中投(自主开发了全套POE工艺技术、具备产业化条件)设立合资公司规划建设30万吨/年POE项目,其中一期10万吨装置预计于2025年建成投产,有望丰富公司在新能源材料领域的布局,增强盈利能力。此外,公司20万吨EVA装置预计于2025年建成投产,2025年将具有35万吨EVA及10万吨POE产能,全面提升光伏领域竞争力。

   根据我们对产品价格的最新预测,下调公司2023-2025年盈利预测至5.6(-35％)、10.4(-6％)、12.1(-6％)亿元,考虑到公司新材料平台带来的高成长性,维持"买入"评级。