亿田智能(300911):行业景气趋弱,经营表现短暂承压-23Q3业绩点评

2023年10月25日公司发布2023年三季度报告。23Q1-Q3公司实现营业总收入9.44亿元,同比-1.93％,归母净利润1.75亿元,同比+8.76％,扣非归母净利润1.54亿元,同比+6.26％。单季度来看,23Q3公司实现营业总收入3.27亿元,同比-7.15％,归母净利润0.48亿元,同比-3.36％,扣非归母净利润0.37亿元,同比-16.76％。

   收入端:集成灶景气趋弱,单季度营收短暂承压23Q1-Q3公司营业总收入同比-2％,其中23Q3实现营收3.27亿元,同比-7％。受三四线地产景气度较弱影响Q3集成灶品类景气度有所趋弱,奥维云网数据显示23Q3集成灶行业线上销售额同比-19％(Q2:-14％),线下销售额同比+38％(Q2:+40％)。公司亦随势承压,奥维数据23Q3亿田集成灶线上、线下销额分别同比-18％、+363％。

   利润端:费率高企,扣非盈利能力趋弱23Q3公司实现毛利率46.06％,同比-1.79pct;费率方面,23Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别为23.52％、6.02％、4.58％、-1.67％,分别同比+2.61pct、+3.37pct、-2.70pct、-0.52pct,或系消费需求较为疲软叠加行业竞争激烈公司营销效率有所趋弱。23Q3公司实现归母净利率14.72％,同比+0.58pct,其中投资收益贡献0.11亿元(去年同期:0.00),扣非后归母净利率11.41％,同比-1.32pct。

   营运能力:23年前三季度销售商品收到现金9.60亿元,同比-8.30％,与收入情况基本吻合;应收账款和应收票据合计0.80亿元,存货为0.97亿元,同比-0.85％。

   盈利预测及投资建议:公司持续深耕厨房电器行业,以集成灶、集成水槽、集成洗碗机产品作为产品开发的主要方向,并拓展全方位渠道布局,期待后续长远发展。考虑到集成灶品类景气趋弱,我们略微调整盈利预测,预计2023-2025年公司营收分别为12.98、14.68、16.21亿元,同比分别增长1.7％、13.1％、10.4％,预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.27、2.62、2.90亿元,同比分别增长8.3％、15.3％、10.8％。当前股价对应2023-2025年PE分别为18x、15x、14x,维持"增持"评级。

   风险提示:终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险。