国睿科技(600562):1～3Q23利润增长9％;恩瑞特新项目有所突破-2023年三季报点评

事件:公司10月26日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收21.25亿元,YoY+5.2％5.2％;归母净利润3.94亿元,YoY+8.7％8.7％;扣非净利润3.84亿元,YoY+8.2％。业绩表现符合此前市场预期。

   优化产品结构;毛利率有所提升。11)单季度看:公司3Q23实现营收5.66亿元,YoY+4.23％4.23％;归母净利润0.59亿元,YoY14.5％14.5％;扣非净利润0.58亿元,YoY14.4％。22)盈利能力:3Q23毛利率同比提升3.6ppt至33.9％33.9％;净利率同比下滑2.0ppt至10.7％。1～3Q23毛利率同比提升2.9ppt至34.6％34.6％;净利率同比提升0.6ppt至18.6％。公司加强费用管控,盈利能力提升。

   费用率保持在较低水平;支付货款税金影响经营现金流。1～3Q23期间费用率同比增加1.0ppt至10.1％10.1％:11)销售费用率同比增加0.5ppt至2.6％2.6％;22)管理费用率同比增加0.1ppt至4.0％4.0％;33)财务费用率为0.9％0.9％,去年同期为1.7％1.7％;44)研发费用率同比减少0.4ppt至4.5％。截至3Q23末,公司:11)应收账款及票据34.65亿元,较2Q23末增加7.6％7.6％;22)预付款项0.29亿元,较2Q23末增加6.9％6.9％;33)存货22.46亿元,较2Q23末增加5.8％5.8％;44)合同负债5.38亿元,较2Q23末增加6.6％。1～3Q23经营活动净现金流为2.78亿元,去年同期为2.05亿元,主要是支付货款及税金同比增加所致。

   恩瑞特新项目有所突破;深耕防务和空管雷达技术领先。11)9月12日,公司公告全资子公司南京恩瑞特投标的"南京至马鞍山市域(郊)铁路(南京段)工程和(马山段)工信号系统采购项目"发布了评标结果公示,恩瑞特为项目中标第一候选人,招标人为南京地铁建设有限责任公司。线路全长54.23公里,计划于2025年12月底实现全功能开通运营;恩瑞特对该项目的投标报价为3.8亿元。22)9月22日,公司公告全资子公司南京恩瑞特收到"风云四号02批气象卫星工程地面系统数据获取和测控系统(DTSDTS)03星接收与发射分系统项目"的《中标通知书》,采购人为国家卫星气象中心,中标金额为927528万元。33)公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先,防务产品覆盖机载火控、武器制导、机载成像等多个领域;同时拥有完备的空管一、二次雷达产品谱系,开展国产化自主可控升级。

   投资建议:公司是我国雷达市场主力军,雷达产品谱系齐全,在持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,借助资产重组拓展至民用市场的工业软件,具有较大发展弹性。考虑到下游需求的节奏,我们调整盈利预测,预计公司20233～2025年归母净利润分别为652亿元、8.15亿元、10.00亿元,当前股价对应20233～2025年PE分别为28x/22x/18x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、国际形势变化风险等。