酷特智能(300840):个性化定制需求向好驱动业绩高增,产能扩张助力长期成长-2023年三季报点评

公司公布2023年三季报:23年前三季度营收5.52亿元/yoy+22.05％、归母净利0.94亿元/yoy+55.02％、扣非归母净利0.81亿元/yoy+70.35％,收入稳定增长、毛利率提升+费用率下滑带动业绩维持高增。单Q3看,营收1.82亿元/yoy+23.48％、归母净利2419万元/yoy+60.95％、扣非归母净利1859万元/yoy+57.97％,营收仍维持上半年超20％增速、印证公司接单持续处于较为饱满的状态,归母净利增速超营收主要系新增联营企业衢州酷特(主要经营产业互联网相关战略投资)贡献投资收益277万元、政府补助为主的非经损益增加234万元所致。

   定制服装订单饱满,海外增速更高。1)分产品看,23H1年定制服装/咨询改造/医疗物资/其它收入分别同比23.65％/-43.09％/-91.30％/-4.2％、占比97％/0.3％/0.1％/2.5％,公司定制服装收入实现稳定增长,目前公司订单旺盛、供不应求,23H1西装/衬衣产能利用率分别为143％/110％。2)分地区看,23H1内销/外销收入分别同比+18.5％/+26.4％、占比62％/38％。今年在出口疲软背景下、公司海外仍维持较高增长、主要得益于公司今年以来加大对海外市场拓展、在海外成立办事处,服装品牌商、时尚设计师等B端产业客户拓展顺利,海外老客户粘性高+积极拓展新客户共同促外销收入实现较高增长。

   23年以来毛利率提升、费用率下降带动净利率增长,单Q3费用率有所增长。1)毛利率:23Q1-3毛利率42.19％/yoy+2.05pct、主因高毛利率外销收入占比提升(23H1内销/外销毛利率分别为36.74％/52.65％),单Q3毛利率40.92％/yoy+1.41pct,延续增长态势。2)期间费用率:23Q1-3期间费用率24.93％/yoy-1.31pct、其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.41/+1.35/-0.72/-0.53pct。单Q3看期间费用率28.8％/yoy+1.47pct,费用率提升主因公司积极开拓国内外客户、销售/管理费用率同比分别+1.02/+2.08pct至13.66％/+9.44％。3)归母净利率:结合毛利率、费用率变动,23Q1-3归母净利率同比+3.63pct至17.09％。单Q3归母净利率同比+3.10pct,主因新增联营企业衢州酷特贡献投资收益277万元。4)存货:截至23Q3存货1.21亿元/yoy-3.95％,存货周转天数同比-19天至115天,库存通常为研发样衣及团购职业装。公司C2M产业互联网提升生产效率、存货及周转基本稳定。

   盈利预测与投资评级:公司为私人定制龙头,打造C2M产业互联网实现大规模个性化定制。22年起公司海外出口订单较好,23年国内业务恢复稳定增长、海外业务延续较高增速、整体产能持续处于饱和状态,10月公司新生产线投产、新增20％产能以满足秋冬旺季订单需求。展望未来,公司C2M优势显著、百万亿数据体量积累深厚,海外小B客户拓展顺利、订单持续高增,国内女装等品类不断拓展,同时公司筹备建设新厂房及生产线、新增产能满足需求高增态势。更长期看,公司智能制造具备可复制性,有望通过跨行业助力制造业升级、设立产业互联网发展基金进行资本赋能等拓展长期发展空间。考虑公司订单较为饱满及未来产能逐步扩张,我们将23-25年归母净利润预测从1.04/1.25/1.48亿元上调至1.31/1.72/2.30亿元、对应PE为34/26/19X,上调至"增持"评级。

   风险提示:市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期。