东方日升(300118):组件盈利能力大幅提升,HJT爬产顺利

事件:公司公告2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入280.17亿元,同比增加33.27％,实现归母净利润12.79亿元,同比增加71.18％,扣非后归母净利润15.71亿元,同比增加104.1％。公司Q3单季度实现归母净利润4.18亿元,同比增加72.29％,扣非后归母净利润7.33亿,同比增加149.09％,业绩符合预期。

   组件出货量稳步增长,单位盈利环比持续提升。根据公司三季报交流,公司23年Q3组件出货量预计为6.5～7GW,确认收入约5.5GW。2022年5月投产的马来西亚生产基地作为公司积极开拓海外市场的战略支点,上半年开始对美国出货。受益于公司东南亚组件产能释放,公司对美国组件出货将有明显的提升,有望带动公司组件单瓦盈利提升。

   Q3大储业绩承压。Q3由于碳酸锂价格波动幅度较大,下游客户对大储普遍呈观望状态,导致公司大储业务出货量与盈利能力出现压力。

   HJT进展顺利,产能逐步释放。公司南滨与金坛基地HJT项目投产顺利。8月13日,东方日升宁海南滨基地15GW(一期)首片异质结伏曦组件成功下线。这是继今年4月金坛4GW异质结电池产线首片下线以后,东方日升在异质结产业化方面的又一次重大突破,根据公司产能规划,预计年底HJT产能将达到9GW。效率方面,公司预计明年HJT的量产效率将达到26％,成本方面,预计在今年年底将HJT生产的全成本与perc持平。

   由于合同纠纷,Q3计提0.72亿美元损失。公司20年与客户FOCUS签订组件供应合同,后因合同纠纷,21年FOCUS启动仲裁,近期收到仲裁结果,公司根据裁决金额全额计提0.72亿美元损失。收到结果后公司已进行披露,并对深交所关注函进行了回复。由于公司已经全额计提损失,因此该事项对财务报表影响已基本反应充分,提醒投资者关注监管对该事件披露合规性、及时性等的处理进展。

   下调盈利预测,维持公司"买入"评级。公司为异质结头部组件企业,异质结大规模投产在即;美国出货增加,组件盈利迎来明显修复,公司核心业务明显受益。23年由于海外合同纠纷公司一次性计提损失以及组件价格大幅下降,我们下调公司23～25年的盈利预测,预计公司23～25年归母净利润为16.32/25.57/29.03亿(前次预测为20.21/28.75/33.16亿),当前股价对应PE分别为12/8/7倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:光伏行业竞争加剧风险、光伏装机量不及预期风险、异质结量产不及预期风险、新型储能装机量不及预期风险。公司于23年10月9日收到深交所关注函,并于10月17日回复并公告,提醒投资者关注公司合同纠纷信披合规性风险。