弘信电子(300657):本土FPC领军者,AI服务器智造业务引领新增长-公司深度报告

FPC领军者,延申布局AI服务器智造,业绩拐点将至。弘信电子专注FPC产业,是国内领先的FPC制造企业。公司前瞻实施FPC+战略,布局AI服务器智造,为未来发展带来新的业务增长点。2023以来,随着消费电子需求回暖以及公司新能源业务逐步起量,公司季度营收逐步增长,2023Q2实现营收8.4亿元,环比+31％。我们预计随着消费电子业务回暖,以及新能源业务规模快速增长,公司营收体量将快速增长,利润端也将快速转正。与此同时,AI服务器智造项目的落地将为公司带来显著营收增量。

   FPC:1)消费电子边际回暖,华为mate60惊艳归来。根据IDC,2023Q2国内智能手机出货量0.66亿部,QoQ+0.4％,环比有所回暖。同时华为携Mate60系列惊艳归来,单周销量超百万台,热度居高不下。弘信电子是客户Mate60全系列手机屏幕软板的核心供应商,已取得绝对大比例的供货地位,同时公司已公告不再参与低价值产品价格竞争,有望随消费电子复苏以及华为回归而持续受益。此外,折叠屏、AR/VR设备等新兴产品均将带动FPC需求持续增长。2)新能源汽车需求高增。电动化和智能化带动FPC需求增长。轻量化及紧凑化趋势下,FPC替代传统线束,价值量大幅增长。ADAS搭载率提升也将带动传感器FPC需求增长。车载显示作为智能座舱的核心输出端,持续向大屏化、多屏化发展,FPC成长空间广阔。

   AI服务器:大模型引领需求增长,国产算力快速崛起。2023年以来ChatGPT热度席卷全球,AI算力需求高增,带动AI服务器产品出货量持续增长。随着美国新一轮芯片管制清单的发布,国内企业后续将无法购买到海外先进算力的芯片产品,国产算力重要性凸显。弘信电子联合甘肃天水经开区管委会,签署《高性能AI算力服务器智造项目合作协议》,打造高性能国产AI算力服务器。公司已正式向燧原科技下发9,152片芯片采购订单,计划于年底前完成全部芯片的交付,快速形成国产算力落地。

   我们预计公司2023/2024/2025年实现营收36.2/63.1/88.8亿元,对应增速29.7％/74.3％/46.7％;实现归母净利润-2.0/1.6/5.6亿元,对应增速34.5％/178.9％/251.1％。选取PS估值法,2023/2024/2025年PS估值分别为2.4/1.4/1.0x,可比公司对应PS均值为2.5/2.0/1.7x,弘信电子对比具备显著估值优势。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,项目进度不及预期。