比依股份(603215):外销持续向好,短期业绩承压-2023年三季报点评

投资要点

   事件:2023年前三季度公司实现营收12.6亿元,同比增长9.6％;归母净利润1.8亿元,同比增长33.7％;扣非净利润1.7亿元,同比增长39.9％。单季度来看,Q3公司实现营收4.1亿元,同比增长22.7％;归母净利润0.5亿元,同比减少12.5％。

   外销收入持续向好。根据奥维云网数据显示,2023年1-9月国内空气炸锅线上销售规模为19.4亿元,同比减少51.5％。参考奥维云网数据,我们认为公司国内空气炸锅接单量持续减少,推测公司Q3国内收入延续Q2下滑的趋势。海外市场方面,新客户订单持续释放叠加去年同期较低的基数,预期公司外销依旧保持较快增长。

   毛利率持续改善。公司Q3毛利率为21.9％,同比提升1.4PP。我们认为公司毛利率持续改善原因如下:1)公司推进供应链改造升级,生产效率提升;2)原材料价格回落;3)人民币汇率低位运行,公司外销毛利率较好。费用率方面,公司Q3单季度销售费用率为0.8％,同比减少0.5pp;管理费用率为2.6％,同比提升0.1pp。由于去年同期人民币汇率贬值下行,公司汇兑收益较高,导致去年公司业绩基数较高。综合来看,Q3净利率为11.9％,同比减少4.8pp。

   大客户签订框架协议,长期发展动力充足。公司第一大客户飞利浦于今年重新签订框架协议,未来公司将强化和大客户的合作,合作产品型号进一步丰富;

   此外公司不断通过展会等方式接洽新客户,客户资源持续丰富。产品品类方面,公司积极开拓咖啡机产品,新品拓展有望进一步打开公司成长空间。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润为2.3/2.8/3.6亿元,同比分别增长28.4/20.5/30.5％。考虑公司拓品类+拓客户,长期发展动力充足,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。