亿田智能(300911):净利率保持稳健,经营性现金流稳步增长-季报点评

事件:公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入9.44亿元,同比-1.93％;实现归母净利润1.75亿元,同比增长8.76％。其中,2023Q3单季营业收入为3.27亿元,同比-7.15％;归母净利润为0.48亿元,同比-3.36％。

   行业产品升级持续,公司线上、线下份额提升。1)从集成灶行业产品结构的角度看,蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网,2023Q1-3线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为20.85％/51.99％,同比分别+7.16/-1.51pct;线下市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为9.45％/51.35％,同比分别+2.14/+7.3pct。2)从公司市占率情况看,公司线上、线下份额均持续提升。根据奥维云网,2023Q1-3公司集成灶线上/线下销额市占率分别为16.18％/8.06％,同比+1.55/+0.57pct。3)从公司价的角度看,线上均价提升。根据奥维云网,2023Q1-3公司集成灶线上均价为10841元,同比+4.9％。

   非经常性损益带来净利率稳健。1)毛利端:2023Q3公司毛利率同比提升-1.79pct至46.06％。2)费率端:2023Q3销售/管理/研发/财务费率为23.52％/6.02％/4.58％/-1.67％,同比变动2.61pct/3.37pct/-2.7pct/-0.52pct。3)净利率:公司2023Q3净利率同比变动0.58pct至14.72％。净利率稳健主要系投资收益增加(净增加0.11亿元)以及信用减值损失减少(同比变动122.27％)。信用减值损失主要系前期坏账已计提导致本期减少。

   经营性现金流稳定增长。2023Q3公司经营性现金流净额1.06亿元,同比+34.15％,主要系广告费用及营销活动减少所致,其中销售商品收到的现金为3.36亿元,同比-15.56％。

   公司改革红利仍在释放,渠道多元化稳步推进。管理层成功更迭后,亿田调整内部组织架构,并迅速补齐品宣短板,线上经营迎来大幅改善;目前线下市场拓展顺利,公司开拓线下大商具备直接毛利空间大、利益分配平衡等优势;同时KA、家装等多元渠道仍在持续推进。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.29/2.83/3.36亿元,同比增长9.0％/23.6％/18.8％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。