钱江摩托(000913):业绩有所承压,期待行业复苏-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告:2023年1-9月实现营业收入40.98亿元,同比下降8.52％,归母净利润为4.10亿元,同比下降0.03％,扣非归母净利润3.22亿元,同比下降18.77％。

   受行业销售下降影响,公司三季度业绩有所承压。公司前三季度实现营业收入40.98亿元,同比下降8.52％,归母净利润为4.10亿元,同比下降0.03％,扣非归母净利润3.22亿元,同比下降18.77％。23Q3实现营业收入12.02亿元,同比下降36.66％,归母净利润为1.30亿元,同比下降38.10％,扣非归母净利润0.67亿元,同比下降66.97％,行业整体面临一定下行压力,公司整体业绩有所承压。

   23前三季度毛利率略有下滑,净利率有所提升。公司23年前三季度营业成本29.97亿元,同比下降7.49％,毛利率26.87％,同比下降0.82pct,净利率9.81％,同比提升1.13pct,销售费用1.60亿元,销售费用率3.89％,同比提升0.82pct,管理费用2.20亿元,管理费用率5.38％,同比提升1.03pct,研发费用2.40亿元,研发费用率5.85％,同比提升1.1pct。

   行业旺季不旺,整体压力仍外,外贸保持稳健,期待后续国内市场复苏。据中国摩托车商会数据,9月我国燃油摩托车"金九"市场需求不及往年,销量环比下降,同比保持增长,1-9月,燃油摩托车外贸出口继续保持增长,对行业支撑作用明显,但增幅有所放缓,国内市场需求下行趋势明显,市场压力增大,大排量方面,三季度行业销售有所承压,大排量休闲娱乐摩托车(排量250cc以上,不含250cc)产销4.44万辆和5.02万辆,产销同比下降29.3％和23.82％。。公司坚持多品牌战略,深化品牌运营,提升品牌力,多品牌协同推进,打造国潮第一品牌,持续壮大产品族群,提升产品力,同时推进渠道建设,激发渠道活力,助力公司业务稳健发展,期待后续市场复苏带动公司业绩回升。

   公司聚焦主业,卡位大排量摩托赛道,持续完善产品线,升级渠道网络,看好公司长期增长,给予"增持"投资评级。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为4.25亿元、5.04亿元、5.85亿元,分别同比增长2％、19％、16％,对应PE分别为17X、14X、12X,给予"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场开拓风险;原材料价格波动风险。