石英股份(603688):业绩位于预告中枢,新项目投产贡献增量-2023年三季报点评

展望未来,由于海外扩产进度不及预期,而国内中小企业供应依然以中外层砂为主,我们预计2024年中内层砂价格有望维持高位,而二期项目迎来投产将支撑公司业绩继续增长。同时公司半导体业务持续放量,市场份额有所上升,产品结构不断优化。公司业绩趋势向上,静态PE估值已消化至5～6x左右,维持"买入"评级。

   2023年前三季度业绩同比增长638.32％。公司发布2023年三季报,实现营业收入59.00亿元,同比增长378.27％;归母净利润42.07亿元,同比增长638.32％。其中单三季度实现营业收入24.66亿元,同比增长359.51％;归母净利润17.76亿元,同比增长531.40％,业绩位于预告区间中枢。

   光伏高纯砂价格小幅慢涨,四季度新项目投产迎来增量。光伏高纯砂产销量方面,当前公司产能基本满产,我们估计三季度产销量环比波动不大。根据公司公告,随着公司二期高纯砂6万吨项目将在今年四季度逐步迎来投产,将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。价格方面,三季度随着下游开工率回升及N型硅片投产,高品质石英砂供需持续偏紧,内层砂价格处于小幅慢涨的节奏。展望未来,由于海外扩产进度不及预期,而国内中小企业供应依然以中外层砂为主,我们预计2024年中内层砂缺口将主要由石英股份的二期项目来填补,未来中内层砂价格有望维持高位。

   半导体业务维持快速增长,盈利水平提升。公司已掌握电熔、气熔和连熔技术,2019年顺利通过东京电子高温扩散环节的认证,成为全球第三家、国内唯一一家通过半导体高温认证的企业,美国Lam、AMAT及国内厂商也陆续通过认证。

   经过前几年小批量采购后,公司产品质量及生产稳定性不断获得客户认可,在2023年行业需求低迷期依然实现半导体业务营收快速增长,叠加公司6000吨电子级石英项目可在2023年全面达产,我们预计未来公司半导体业务营收有望维持50％以上增长。同时,公司高端半导体产品的销售占比不断提升,产品结构优化,盈利水平有望持续上升。

   风险因素:光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期;行业供给端竞争加剧;海外扩产超预期。

   盈利预测、估值与评级:考虑高纯砂维持供需偏紧及公司半导体业务业绩持续增长,我们小幅上调公司2023年EPS预测至16.73元(原预测为15.45元),维持2024～2025年EPS预测为28.36/35.97元。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023年PE估值在10x左右(基于Wind一致预期),我们给予公司2023年10xPE,给予目标价155元,维持"买入"评级。