志特新材(300986):爬架业务拖累业绩表现,铝模行业竞争持续-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,20231-3Q公司营收15.92亿元,同增22.30％;归母净利0.003亿元,同减99.74％。爬架业务拖累业绩表现,铝模板行业竞争持续。公司精细化管理优势突出,未来有望重回增长。维持公司增持评级。

   支撑评级的要点

   2023Q3营收持续增长。2023Q3公司营收5.80亿元,同增11.59％;归母净利-0.35亿元,同比由盈转亏。20231-3Q公司经营现金流净额为-2.25亿元,净流出规模同比扩大31.34％。2023Q3公司经营现金流净额为-0.93亿元,现金净流出规模同比缩减14.22％。

   公司盈利能力有所下滑。20231-3Q公司综合毛利率为24.33％,同减7.84pct;归母净利率0.02％,同减9.78pct。其中三季度公司综合毛利率为20.11％,同减12.73pct;归母净利率-6.07％,同比由正转负。三季度公司盈利能力有较明显下降,主要系广东省住建厅发布对防护平台建筑施工技改要求,公司防护平台对外出租业务收入减少,但成本仍按照年限计提折旧;同时铝模及防护平台收入单价有所下降,导致毛利率同比下滑。

   公司期间费用规模增加。20231-3Q公司期间费用率为22.24％,同增3.75pct;三季度公司期间费用率为21.91％,同增4.73pct。三季度公司期间费用率增幅较大,主要系:1)为扩大业务规模,公司加大营销队伍建设导致营销人员薪酬与现场服务费增加;2)场内闲置防护平台对应折旧计入管理费用导致管理费用增加;3)公司加大当期研发投入以适应战略发展要求;4)本期发行可转债确认相关利息支出导致财务费用同比增加。

   行业持续调整,公司精细化管理优势突出。铝模板租赁业务管理难度大、精细化程度要求高,导致部分管理能力较弱、模板保有量有限的企业退出行业。公司模板保有量较为充裕,精细化管理能力较强,优势突出。

   估值

   公司业绩降幅较大,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为21.4、26.2、30.4亿元;归母净利分别为0.6、1.5、2.2亿元;EPS分别为0.25、0.62、0.90元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   原料价格上涨超预期,政策落地效果不及预期,产能扩张进度不及预期