炬华科技(300360):归母净利同比高增,期待充电桩放量-季报点评

9M23归母净利同比高增公司9M23实现营收12.48亿元,同比+20.4％,归母净利润4.42亿元,同比+50.1％,业绩实现较快增长。公司智能电表业务稳健增长,充电桩业务贡献增量,我们维持盈利预测,预计公司2325年归母净利润分别为5.61/7.08/8.70亿元,其中23年充电桩业务归母净利0.31亿元,智慧计量与采集系统等业务贡献5.3亿元,参考对应业务可比公司23年27.28/13.67倍PE,分别给予公司充电桩、智慧计量与采集系统业务23年PE27.28与13.67倍,对应目标价15.90元(前值16.20元),维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,降费效果显著3Q23公司实现营收3.94亿元,同比11.96％,归母净利1.35亿元,同比28.22％。3Q23实现毛利率46.83％,同比+4.68pct,环比+1.36pct继续保持较高水平;净利率34.19％,同比+3.39pct,环比5.56pct,环比下降主要系金融资产的公允价值变动损益导致。9M23期间销售、管理、研发、财务费用率分别同比1.30pct、0.58pct、+0.10pct、+1.08pct,公司销售费用绝对值同比下降,管理费用率同比下降,控费能力较强;财务费用率提升估计因汇兑收益减少。

   深耕智能电表多年,有望稳健增长智能电表为公司目前主要收入贡献来源。公司长期深耕智能电表业务,,06年开始拓展自主品牌电能表业务并陆续拿到国内外产品认证。公司智能电表技术与客户资源优势明显。公司智能电表业务的客户主要为国网和南网,随着国网、南网旧电表进入更换周期,公司市占率较为稳定,需求有保障。同时受益于IR46新标出台,智能电表单价走高,预计公司智能电表业务有望延续稳健增长。

   渠道与认证领先,充电桩海外市场贡献增量充电桩业务为公司新增长点。公司19年正式进军海外市场,在海外渠道和认证方面布局较早。目前已在欧美布局相应渠道,子公司LOGAREX作为销售平台,并以OEM形式与海外车企合作。公司已取得交流桩欧洲CE认证和美国ETL认证,并积极开拓其他市场。国内外充电桩均进入加速建设周期,海外市场盈利能力较好,随着公司海外订单交付,有望受益于充电桩出海的红利实现较快增长。

   风险提示:智能电表出货量不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降;充电桩出货量不及预期。