新兴铸管(000778):业绩同比回落,多项业务加速推进

事件:公司发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入363.22亿元,同比减少5.60％;归属于上市公司股东的净利润10.89亿元,同比下降20.96％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.30亿元,同比下降39.11％;基本每股收益0.27元。

   三季度业绩环比回落,毛利率持续改善。公司2023Q3实现归母净利2.51亿元,同比下降20.13％,环比下降49.50％,实现扣非归母净利2.25亿元,同比下降5.27％,环比下降7.41％;在钢铁相关需求偏弱、钢企盈利普遍受损背景下,公司扣非业绩环比降幅有限,展现出一定抗周期下行能力,公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为5.06％、5.25％、6.18％、6.50％,逐季销售净利率分别为3.74％、3.03％、4.15％、2.29％,2023Q3销售毛利率持续改善,同时净利率显著回落。

   多项新业务落地,战略规划加速推进。公司"十四五"规划提出"再造一个新兴铸管"战略目标,近期多项新业务落地,10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设,以中东、北非及周边区域为目标市场,是"十四五"规划重点投资项目,项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力;根据10月23日公司官方公众号,近期新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作,开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。

   水利建设速度加快,公司铸管需求处于景气周期。2023年1-9月基建投资(不含电力)同比增长6.2％;第三季度全国落实水利建设投资10750亿元,完成水利建设投资8601亿元,均创历史同期最高纪录;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。

   投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,前三季度铸管相关需求景气,同时钢铁原料涨幅较大,普钢业务盈利走弱,预计公司2023年～2025年实现归母净利16.6亿元、19.4亿元、21.2亿元,对应PE为9.2、7.9、7.2倍,维持"增持"评级。

   风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。