东方钽业(000962):投资收益下滑拖累业绩,火法业务订单饱满-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入7.81亿元,同比增长7.79％,归母净利润1.46亿元,同比增长9.40％,扣非归母净利润1.21亿元,同比增长16.59％。2023Q3,公司实现营业收入2.34亿元,环比减少8.03％,同比增长0.03％;实现归母净利润2835万元,环比减少52.29％,同比减少12.78％;实现扣非归母净利润2706万元,环比减少51.06％,同比减少13.02％。

   点评:电子需求疲软拖累钽粉销售,火法业务订单饱满?价:2023年前三季度公司毛利率为17.58％,同比增加0.46pct;2023Q3公司毛利率为18.48％,环比减少3.1pct,同比增加3.05pct。

   钽铌主营业务:2023年前三季度,公司钽铌主营业务实现利润总额约6532万元,同比增长63.68％;2023Q3,公司钽铌主营业务实现利润总额约1550万元,环比减少51.91％,同比增加28.69％。经营层面,公司火法分厂方面高温合金、超导铌材等产品订单非常旺盛,产能满产运行;钽粉方面,消费电子需求依旧疲软拖累钽粉销售,钽粉销量下滑。

   投资收益:2023年前三季度,公司实现对联营企业和合营企业的投资收益为6348万元,同比增长3.98％;2023Q3公司实现对联营企业和合营企业的投资收益为1329万元,环比减少51.57％,同比减少39.89％。投资收益显著下滑拖累三季度归母净利润表现。

   定增:公司已完成定增项目发行,定增发行价格为11.38元/股,发行股份数量为5928.18万股,募集资金总额为6.75亿元,扣除不含税发行费用后募集资金净额为6.70亿元。中国有色矿业集团认购446.22万股,认购金额为5078.00万元。

   核心看点:1)市场化激励改革成效显著,焕发国企新生。2)创新研发不断突破,增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业,积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用,未来有望多点开花。3)定增实现产能扩充支撑长期成长。公司定增项目对火法冶炼产能、制品加工产能以及射频超导腔产能进行扩充,支撑不断提升的开发新品产能需求。4)西材院为国内唯一铍材研究加工基地,稳步增长增厚公司利润。

   投资建议:公司为国企改革标杆,通过积极实施市场化激励改革和持续进行创新研发双管齐下,提质增效效果显著;公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业稳步成长,同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能,伴随定增项目在产能端进行配套扩充,公司有望实现多点开花,未来业绩可期。我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为1.92/2.15/2.59亿元,对应10月24日收盘价,2023-2025年PE分别为27/24/20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。