谱尼测试(300887):收入下滑与减值拖累三季度业绩

3Q23归母净利同比-87％,下调盈利预测与目标价谱尼测试发布三季报,1-3Q23实现营收17.58亿元(yoy-34％),归母净利1.05亿元(yoy-42％),扣非净利9372万元(yoy-39％)。其中3Q23实现营收5.71亿元(yoy-43％,qoq-14％),归母净利1204万元(yoy-87％,qoq-86％)。考虑到收入下降/费用率增加/减值损失上升,我们将公司23-25年归母净利预测下调至3.02/4.21/5.55亿元(前值3.81/5.01/6.36亿元),对应EPS为0.55/0.77/1.02元(前值0.70/0.92/1.16元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为33x,给予公司23年33xPE,目标价18.15元(前值23.1元基于23年33xPE),维持"增持"评级。

   3Q23收入下滑受多重因素影响,4Q23部分板块收入有望增长公司3Q23收入yoy-43％,同比降幅和2Q23基本一致,下滑的主要原因是1)感染类医学检验相关业务的需求下降;2)环境检测收入下滑,政府财政资金影响导致土壤第三次普查延后、但有望在四季度恢复增长;3)军工、CXO收入增长放缓,受外部环境变化影响;4)日化检测业务进入平稳期。

   4Q是检测需求传统旺季,我们看好公司在食品/汽车/电子电气等高景气板块保持收入较快增长态势。

   毛利率回升因收入结构变化,回款放缓拖累现金流及利润公司3Q23毛利率为42.12％,yoy+7.33pp,主因低毛利率的感染类医学检验收入减少。公司3Q23销售/管理费用率yoy+6.11/5.52pct,主因公司收入同比降幅较大。公司3Q23经营现金流净流出0.5亿元,主要是核酸检测尾款回收不达预期。公司在3Q23提高对核酸相关应收账款计提坏账准备的比例,单季度信用减值损失0.18亿元;公司在3Q23对部分核酸检测设备(检测亭等)计提资产处置损失0.10亿元。

   风险提示:品牌和公信力受不利影响;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。