硅宝科技(300019):Q3营收转为正增,利润率新高-2023年三季报业绩点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司Q3实现收入7.19亿元,同比+12.73％,实现归母净利0.91亿元,同比+44.74％,符合预期。维持2023-25年eps0.91/1.17/1.40元,维持目标价20.02元。

   增收转正,建筑胶/工业胶均保持销量高增。Q3公司收入增速转正达到12.73％,其中我们预计建筑胶/工业胶销量同比分别+50％、+30％,随着同期价格基数影响减弱,Q3增收转正体现了公司增量的能力和市场份额的持续提升。1)建筑胶方面,我们预计Q3随着玻璃出货走强中空/幕墙玻璃用胶需求有所修复,Q3传统建筑胶销量增速更好于工业胶;2)工业胶方面,主力产品光伏胶/动力电池胶持续拓展下游大客户。

   DMC价格低位稳定,Q3利润率创新高。Q3公司实现毛利率26.58％,同比+5.24pct,环比+0.87pct,Q3以来DMC价格维持弱稳,DMC价格跌到位后产品价格也趋于稳定,带来产品毛利率稳中有升。同时,由于原材料采购压力下降,公司现金流大幅改善,前三季度公司经营性现金流量净额2.85亿元(22年同期现金流-1.22亿元)。

   有机硅胶产能充裕,硅碳负极如期推进。公司主业有机硅胶募投10万吨项已全部按计划落地,形成21万吨有机硅胶总产能;硅碳负极项目进展顺利,先行的硅碳负极千吨线已经于4月投产,预计23年底到24年一期3000吨硅碳负极及配套2万吨黏合剂将投产。

   风险提示:工业胶业务新客户开拓不及预期,地产竣工失速。