赛特新材(688398):真空绝热板业务持续发力,真空玻璃未来可期-2023年三季报点评

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   10月20日,公司发布2023年三季报,23年前三季度公司实现营收5.92亿元,同比增长29％;归母净利润0.79亿元,同比增长95％;扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长125％;基本每股收益0.68元。

   冰箱出口需求显著增加,业绩环比增长

   单季度来看,Q3公司实现营收2.38亿元,同比增长54％;归母净利润0.38亿元,同比增长106％,环比增长27％。Q3业绩同环比均实现显著增长,主要系真空绝热板产销量增长、原材料价格相对低位带来的盈利能力提升所致。伴随国内推出一系列家电补贴促销活动,冰箱购买需求释放,带动公司真空绝热板需求增加,据产业在线,8-9月冰箱内销分别同比增长7.6％、4.5％;出口需求亦旺盛,7-9月出口销量分别同比增长35％、49％、53％。同时,部分原材料和天然气价格延续弱势致公司盈利能力提升,据金联创数据,2023Q3福建LNG到货均价为4390元/吨,同/环比分别下降40％/5％,Q3综合毛利率环比提升2.14pct至35.92％。展望未来,四季度虽是冰箱传统销售淡季,但今年排产仍旺盛,产业在线数据显示10月冰箱内/外销量同比增长2％/53％,公司业绩有望淡季不淡。

   真空玻璃打造第二成长曲线

   真空玻璃的绝热性能优异,且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出,但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。公司革新生产技术,搭建高效连续真空玻璃封装线,瞄准行业痛点降本增效提质,有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场,未来随着技术进一步完善和降本,乐观情况下至2030年有望撬开近700亿市场空间的建筑节能应用场景。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为9/12/16亿元,对应增速分别为41％/32％/36％,归母净利润分别为1.3/2.0/3.1亿元,对应增速分别为100％/53％/57％,EPS分别为1.10/1.69/2.64元,3年CAGR为69％。考虑到公司真空绝热板业务前景向好,真空玻璃第二曲线空间较大,并参考可比公司估值,我们维持公司24年PE为25倍,对应目标价42.25元,维持"增持"评级。

   风险提示:在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险