中芯集成(688469):主营业务收入高速增长,车载+风光储市场空间广阔

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收25.20亿元,同比增长24.09％;归母净利润-11.09亿元,同比下降93.55％;扣非净利润-12.48亿元,同比下降88.66％。分季度看,2023年Q2实现营收13.65亿元,同比增长增长55.31％,环比增长18.26％;归母净利润-6.09亿元,同比下降191.57％,环比下降21.90％;扣非净利润-7.16亿元,同比下降151.59％,环比下降34.56％。

   2023年H1,公司光伏模块650V平台实现了规模量产,1000V的光伏模块通过了客户端验证,性能已达到世界先进水平。

   新能源赛道需求高增,车载+风光储市场空间广阔:光伏发电、电能存储、家居用电三者结合的一体化系统既解决了发电环节的问题,也解决了储电、用电等环节的问题,因此光储一体化是未来发展的重要趋势,储能系统的运用将成为光伏大规模应用、能源结构转型的关键要素。根据公司中报,国家能源局数据显示,2023年1-6月,全国风电、光伏新增装机在1亿千瓦以上,风电光伏新增装机占全国新增装机的比重达到71％。同时,随着5G、新能源汽车等市场发展,碳化硅(SiC)器件和模组的需求规模保持高速增长。

   公司中报显示,根据Yole的预测,预计到2027年,以碳化硅(SiC)为主要代表的第三代半导体市场规模将达62.97亿美元,其中新能源汽车领域的市场规模将达到49.86亿美元。公司中报指出,公司已成为国内具备车规级IGBT芯片及模组生产能力的规模最大的代工企业,公司的IGBT产品已广泛应用于新能源汽车主驱逆变、光伏逆变及升压,超高压IGBT也已进入国家电网智能柔性输电系统挂网应用;此外,公司已于2023年H1实现了车载主驱逆变大功率模组中使用的车规级碳化硅(SiC)MOSFET的规模化量产。未来随着全球碳化硅(SiC)市场的高速成长,国内新能源汽车、光伏逆变器品牌商在全球的市场份额不断提升,国产替代空间较为广阔,公司有望受益于技术快速迭代和产能扩张,把握新能源市场发展带来的增长机遇。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主要从事MEMS、IGBT、MOSFET的研发、生产、销售,公司产品主要应用于新能源汽车、风光储和电网等工业控制领域和高端消费品市场。公司已成为国内具备车规级IGBT芯片及模组生产能力的规模最大的代工企业,拥有种类完整、技术先进的车规级高质量功率器件研发及量产平台,是国内重要的车规级IGBT芯片及模组制造基地。

   公司中报指出,公司还是国内规模最大、技术最先进的MEMS晶圆代工厂,根据Yole发布的《2023年MEMS产业现状》报告,在全球主要MEMS晶圆代工厂中,中芯集成排名全球第五。未来随着消费电子需求复苏、半导体行业进入上行周期,公司有望逐步修复盈利能力,实现扭亏转盈。同时,随着新能源发电、新能源汽车等细分市场持续成长,以及公司在车载、工控等领域的技术研发、业务拓展不断取得突破,公司有望进一步提升盈利水平,打开增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-7.14亿元、-4.68亿元、0.50亿元,EPS分别为-0.10元、-0.07元、0.01元,2025年PE为741X。

   风险提示:宏观经济波动风险;产能过剩风险;供应链风险;行业竞争加剧风险。