维力医疗(603309):公司业绩短期承压,外销收入呈向好态势

业绩短期承压:公司发布2023年三季报,2023Q1-3实现收入9.77亿元(-3％,同比增速,下同)、归母净利润1.44亿元(+5％)、扣非归母净利润1.32亿元(+5％);

   2023Q3单季度实现收入3.25亿元(-13％)、归母净利润0.52亿元(-6％)、扣非归母净利润0.49亿元(-4％)。2023Q3业绩有所承压,主要因为受国内反腐压力,三季度手术量相对较低,导致公司国内销售收入有所下降。

   外销收入呈向好态势,营收增速逐步恢复。2023Q3公司海外实现营收1.78亿元,营收增速逐步恢复,主要系北美大客户库存已基本消化完成,且公司持续在北美和欧洲拓展新的大客户,开发大客户定制化项目。海外大客户项目前期洽谈和开发周期较长,目前在研的海外大客户项目有20个左右,将为未来海外业务的持续增长提供源源不断的增长动力。公司欧洲子公司产能逐季爬坡,与贝朗合作持续深入,为公司贡献业绩增量,未来持续看好公司外销发展潜力。

   内销业绩短期承压,营销改革稳步推进。2023Q3公司内销实现营收1.41亿元,受到国内反腐影响,今年三季度整体手术量相对较低,导致国内销售受到影响。随着反腐营销边际减弱,公司业务推广有望逐步恢复。同时,国内营销改革稳步推进,公司从3月份开始调整国内营销团队结构,加强新产品的推广和布局,为后续业绩增长打下稳妥的基础,预计国内营销改革有望拉动国内业绩恢复增长。

   投资建议:受反腐压力影响,导致三季度公司国内业绩承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13亿元,增速分别为16％/29％/26％,对应PE分别为19/15/12倍。考虑到公司海外大客户库存出清,外销呈向好态势,且国内营销改革顺利推进,加快新产品推广,预计未来公司业绩有望恢复增长,维持"买入-B"评级。

   风险提示:新品放量不及预期风险,集中带量采购风险,海外销售恢复不及预期风险。