爱科赛博(688719):国产高端电源龙头,绑定大客户+横向拓展快速增长

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   近日,爱科赛博在互动平台表示,公司已和某半导体装备企业展开合作,为其开发大功率高精度脉冲电源,该产品在半导体等领域应用前景广阔。

   点评:国产高端电源龙头,精密测试电源业务快速增长。公司为国内高端电源产品龙头,从1996年以来深耕电源业务20余年,为国内少数能够在产品输出精度、动态响应时间及功率密度等关键指标上达到国际一线品牌水平的厂商,引领高端电池国产替代。公司主要产品为精密测试电源、特种电源、电能质量控制设备,核心客户包括华为、比亚迪、中国科学院、中航集团等多家头部企业与机构。公司精密测试电源增长快速,技术壁垒相对较高,公司目前已获得下游头部厂商的高度认可,逐步成为我国精密测试电源领域的核心供应商之一。受益于下游新能源发电、新能源汽车等行业快速发展,公司原有精密测试电源项目类业务独立形成产品线,绑定大客户实现快速增长,2020-2022年公司精密测试电源业务销售收入分别为0.51/1.52/3.08亿元,同比增速分别为43.97％/201.31％/101.93％。

   特种电源业务积极布局半导体、医疗领域,有望打开新的增长曲线。公司已形成满足高端装备行业需求的系列产品,兼具平台标准化和应用扩展灵活的特点。当前公司专用特种电源目前主要应用于民航、轨道交通、加速器等领域,并积极向半导体、医疗等新兴前沿细分应用领域布局。在半导体领域,公司已和某半导体装备企业合作开发MOCVD设备(用于半导体镀膜)所需特种电源设备,对标AMETEK的可编程高可靠液冷直流电源产品也已经进入工程样机阶段;在医疗领域,公司为国产首台质子治疗示范装置研制的特种电源,成功打破国外质子治疗设备垄断。

   产能利用率持续高于120％,募投扩建产能提供发展动力。公司产能利用率常年保持高位,2020-2022年分别为120％/130％/130％。公司募投建设西安精密特种电源产业化建设项目和苏州新增精密测试电源扩建项目计划,将扩张各型特种电源年产能21100套,各型通用测试电源年产能23600套,进一步提高公司生产能力。

   盈利预测与投资评级:我们预计2023/2024/2025年归母净利分别为1.49/2.56/3.35亿元,对应PE分别为36/21/16倍,考虑到公司作为国产高端电源龙头,业务蓬勃发展,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加