蒙草生态(300355):生态修复业务稳健发展,牧草及草种业务带来增量业绩-深度研究

公司主营生态修复、草种及草原碳汇业务。公司依托"特色种业"+"数字技术",主要从事草原生态修复、矿山修复、盐碱地改良、荒漠化治理等生态修复业务;草种、草业技术创新;林业原碳汇开发利用等业务。2022年,公司生态环境建设与运营业务收入为21.74亿元,占公司营业收入的比例为97.81％,为公司主要收入来源。

   生态修复市场广阔,公司技术、运营优势突出。国家财政部数据显示,2023年中央对地方转移支付预算中林业草原生态保护恢复、林业草原改革发展资金预算分别为527、501亿元,合计达1028亿元。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》要求推进重要生态系统保护和修复重大工程和国土绿化工程。公司依托"特色种业+大数据平台"的核心技术以及区位优势,有望充分受益于林草修复订单释放。

   草种国产替代推进,公司打造优质种质资源库。畜牧业饲料中蛋白质主要来源是豆粕,而我国大豆对外依赖度高达80％以上。2023年4月,农业部印发的《饲用豆粕减量替代三年行动方案》提出"一降两增"的行动目标,即豆粕用量占比持续下降、蛋白饲料资源开发利用能力持续增强、优质饲草供给持续增加。加快国内牧草及草种业发展对于促进生态修复、维护粮食安全具有重要意义。公司二十余年来坚持搜集保存乡土植物,已入库保存乡土植物种质资源2200余种,涵盖生态修复、饲草、中草药等共6万份,植物标本15万份,土壤样本150万份。2023年4月,国家草业技术创新中心(筹)理事会成立,公司创始人王召明担任理事长,公司持续高强度研发投入进行种业技术创新,有望为公司带来业绩增量。

   CCER有序重启,草原碳汇或迎来发展。当前,CCER重启逐步推进。若未来草原碳汇纳入CCER市场交易,将有效体现草原碳汇的生态价值。公司牵头制定了多项草原碳汇标准,助力草原碳汇开发利用;同时,积极开发、储备碳汇开发项目,目前已分别与多个地方政府签订了林业、草原碳汇开发协议,且部分地区碳汇开发项目已落地实施。

   盈利预测与估值:预计2023-2025年归母净利润分别为4.0/5.8/7.7亿元(+118％/44％/33％),EPS分别为0.25/0.36/0.48元,对应PE分别为16.3/11.4/8.5倍。通过多角度估值,预计公司合理股价5.50-6.07元/股之间,较当前股价有34％-48％的溢价。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策变化风险;项目建设、运营不及预期;市场竞争加剧。