安车检测(300572):新能源车检测标准出台在即,车检龙头蓄势待发-投资价值分析报告

公司是国内领先的机动车检测整体方案提供商,目前已形成检测系统和检测运营双主业。2023年上半年,得益于检测运营业务进展顺利以及控费降本显现成效,公司业绩呈现回暖迹象。同时考虑到新能源车检测标准出台在即,预计公司作为龙头厂商将率先受益,业绩有望迎来爆发式增长。我们看好公司长期发展前景,预计公司2023/24/25年实现归母净利润0.59亿/1.28亿/2.34亿元,对应EPS预测为0.26/0.56/1.02元,现价对应2023/24/25年PE为64.1/29.8/16.3倍。我们给予公司2024年35xPE估值水平,对应目标市值44.6亿元,对应目标价20元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   公司概况:国内领先的机动车检测整体方案提供商。公司多年来深耕机动车检测系统业务,2018年起通过收购兼并等方式拓展机动车检测运营服务,成功实现向下游领域的延伸。受2020和2022年两次机动车检测新政影响,2021年起公司业绩有所承压。2023年上半年,得益于公司在检测运营领域拓展顺利以及控费降本显现成效,公司业绩呈现回暖迹象,实现营业收入2.57亿元/同比+8.4％,归母净利润0.28亿元/同比+31.0％。

   行业分析:机动车检测市场空间巨大,新能源车"三电"检测落地在即。政策端:2023年6月30日,公安部交通管理科学研究所联合多家业内企业起草形成了《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿,重点提出对新能源车电池、电机、电控系统进行检测。市场端:据公安部和世界银行统计,2022年我国汽车保有量达到3.19亿辆,居全球首位,但我国千人汽车拥有量仅为226辆,仍处于相对较低水平。根据前瞻产业研究院预测,2026年我国汽车检测行业市场规模有望达到932亿元左右,2022-2026CAGR约为9.5％。技术端:强制性检测是国内机动车检测系统最重要的应用市场,包括安检、环检和综检。

   我们预计未来新能源车检测将保留与传统燃油车相同的常规安全检测项目,并新增对于"三电"等关键部件的检验,有望有力拉动对新能源车检测设备的投资。我们预计2024年国内新能源汽车检测线投资额将超过50亿元。

   公司分析:国内机动车检测系统龙头,拓展检测运营第二成长曲线。1)检测系统业务:公司是国内领先的机动车检测系统供应商,具备软硬件整体交付能力,并参与了多项行业标准的主导制定或修订。目前公司服务的客户超过五千家,占据1/3以上的市场份额,同时公司已经启动新能源汽车检测设备和技术的研发,有望在新能源汽车检测标准落地后率先受益。2)检测运营业务:公司向下游产业链延伸,成功拓展机动车检测站运营业务。截至2022年年底,公司直接运营的检测站数量为41家,另外根据公司2023年7月20日披露的投资者调研纪要,公司2023年将新增收购11家机动车检测站,通过标准化、数字化管理建立品牌效应,为公司业绩增长增添新动能。

   风险因素:宏观经济变化的风险;国家对在用机动车强制性检测政策发生变化的风险;新能源汽车检测标准出台进度不及预期的风险;投资并购存在不确定性的风险;市场竞争加剧的风险;新业务发展不及预期的风险。

   投资建议:公司是国内领先的机动车检测整体方案提供商,目前已形成检测系统和检测运营双主业。考虑到新能源车检测标准出台在即,公司作为龙头厂商预计将率先受益。我们预计公司2023/24/25年实现归母净利润0.59亿/1.28亿/2.34亿元,对应EPS预测为0.26/0.56/1.02元,现价对应2023/24/25年PE为64.1/29.8/16.3倍。我们选取华测检测、中国汽研和多伦科技作为可比公司,考虑到公司业绩有望在2024年迎来爆发式增长,我们重点关注公司及可比公司2024年估值预测。根据PE估值法,可比公司2024年平均PE估值约为28倍(Wind一致预期)。另外,复盘公司历史估值情况,在2020年车检新政实施之前,公司估值中枢位于40xPE以上。取PE估值和历史估值中枢两者孰低,并考虑到公司作为龙头厂商,具有较高的渠道和产品壁垒,业绩弹性明显,可享有一定的估值溢价,我们给予公司2024年35xPE估值水平,对应目标市值44.6亿元,对应目标价20元,首次覆盖,给予"买入"评级。