金地集团(600383):营收土储彰显修复韧性,债务优化重启盈利破晓-公司深度报告

营收增长利润下滑,盈利修复可期,维持"买入"评级金地集团坚持深耕一二线主流城市的投资策略,土储充裕优质,负债结构持续优化,同时在地产新业务、多元化等方面持续探索和布局,打造全新业务增长极。公司上半年实现总营收368.6亿元,同比增长31.1％;归母净利润15.3亿元,同比下降22.2％。受行业销售低迷影响,我们下调2023年并新增2024-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为60.0、63.1、67.3亿元(2023年前值为136.7亿元),EPS分别为1.33、1.40、1.49元,当前股价对应PE为4.6、4.4、4.1倍。我们认为公司在高价地结转完后盈利修复可期,维持"买入"评级。

   销售保持韧性,土地储备充裕公司上半年公司累计实现签约面积471.1万平方米,同比增长12.4％;累计实现签约金额858.2亿元,同比下降14.7％。2018-2022年公司销售额市占率稳步提升,2023H1市占率为1.4％,仍处于行业第一梯队。2023上半年公司拿地金额119亿元,新增总土地储备85万方,更加聚焦核心城市,拿地单价有所提升。截至2023上半年末,公司总土地储备约4878万方,其中一二线城市占比约73％,结构分布较为合理,为公司中长期的平稳发展打下基础。

   物业及代建业务规模稳步扩张,多元业务协同发展金地智慧服务上半年实现营收19.5亿元,同比增长11.5％,截至上半年末合约管理面积约3.68亿平方米,其中在管面积约2.17亿平方米。公司代建业务截至上半年末累计签约管理面积超2200万方,住宅项目累计可售货值超1500亿元。同时公司旗下商办物业、产业地产及长租公寓出租率均保持稳定。

   负债结构持续优化,股东拟为公司融资提供增信支持截至上半年末,公司有息负债规模1096亿元,同比下降15％,其中长期负债占比62.85％,剔预资产负债率为62.9％,净负债率为53.5％,负债结构持续优化;平均融资成本4.39％,较2022年末下降0.14个百分点。公司9月公告第二大股东福田投控拟为公司融资提供增信支持,展现对公司长期发展的看好。

   风险提示:销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。