石化机械(000852):国企改革显成效,氢能业务迎发展机遇-首次覆盖

国企改革显成效,石油机械设备驱动业绩增长。2023H1公司实现营收42.6亿元,同比+21％,实现归母净利润0.6亿元,同比+67％。2023Q2公司营收23.3亿元,同比+22.4％,环比+20.7％;归母净利润0.4亿元,同比+42.5％,环比+52.4％;毛利率14.4％,同比-1.4pct,环比+1.4pct。公司不断深化国企改革,治理能力、活力动力和发展水平得到有效提升,Q2净利率1.9％,同比+0.11pct,环比+0.33pct。此外,公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目,不断拓展市场,2023H1石油机械设备业务实现收入19.7亿,同比+30.8％,占营业收入比重46.3％,是上半年公司业绩增长主要驱动因素。

   核心制造能力世界领先,助力油气业务稳步发展。在核心制造方面,拥有8000hp泵试验中心、油气钻探重点实验室等7个专业实验室和国家油气钻采设备质量监督检验中心,通过了API、GOST、CE等国际认证,并拥有压裂装备、钻头、桥塞3项国家制造业单项冠军,专利数量和转化率位居行业前列。

   公司在油气领域持续突破关键核心技术,上半年公司与工程公司、油田单位及科研院所签署联合研发和战略合作协议,获得胜利油田45台修井机、中海油压裂船和水下井口头及螺杆钻具等大额订单。2023H1实现新增订货54.6亿元,同比+24％。

   制氢输氢加氢全面布局,新兴业务有望带来业绩增量。公司在抢攻油气装备优势产业的同时,积极发展氢能等新兴业务。公司研发了国内首台加氢站用90MPa液驱氢气压缩机和CO2压缩机。目前公司制氢方面已有PEM制氢产品;输氢方面已开发出3个钢级的输氢用钢管,将努力争取成为中石化"西氢东送"纯氢输送管道项目的主力供应商;在加氢方面,公司在武汉已建成3座加氢站,其中1座已被列为示范站。2023年7月公司获中石化集团公司"中国石化氢能装备制造基地"命名授牌。我们认为,公司氢能业务有望成为新的利润增长点。

   行业增速快+空间广阔,公司氢能业务迎来发展机遇。根据中汽协数据,2023H1全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2495辆和2410辆,同比增加38.4％和73.5％,氢能产业高速发展。同时,中石化为打造中国第一氢能公司,拟在"十四五"期间建成1000座加氢站,氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12/1.88/2.71亿元,对应EPS分别为0.12/0.20/0.28元。我们认为公司传统主业稳步发展,氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司2023年PEG为0.99,给予公司2023年0.95倍PEG,对应目标价8.20元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国企改革效果不及预期,油气领域订单不及预期,氢能业务开拓不及预期。