安孚科技(603031):收购优质核心资产,国产消费电池龙头再起航

控股南孚电池,资产重组后再起航,消费电池+储能双轮驱动,战略思路清晰。2022年公司进行资产重组,此前公司主营业务为百货零售,2022年收购南孚电池母公司亚锦科技实现业务转型,目前主营业务为碱性电池的研发、生产和销售,截至2023年中报,公司持有南孚电池权益约22.7％,未来公司计划继续收购、提高持股比例,有望进一步增厚归母净利润。与此同时,公司投资合孚能源布局储能业务,发展第二增长曲线,完成消费电池+储能双轮驱动业务布局。

   全球锌锰电池市场规模趋稳,碱性锌锰电池性能突出,国内碱性电池仍有渗透空间。南孚电池核心产品为碱性锌锰电池,全球市场规模趋稳,根据华经产业研究院,2021年全球碱性锌锰电池市场规模为77.6亿美元,同比+2.37％。对标海外,发达国家碱性电池市场占比80％,且持续提升,2021年国内碱性锌锰电池占比为57％,仍有渗透空间。中长期来看,锌锰电池凭借标准型号统一、即插即用、放电时间长、性价比高等优势,在多场景下难以被取代,与此同时,随着消费升级,下游应用场景持续拓宽,从日常家用电器、电动玩具等传统领域到智能家居、家用医疗设备、智能可穿戴设备等新兴领域,预计市场需求稳中有升。

   南孚电池全方位构建深厚护城河:品牌端,高筑品牌壁垒,享受品牌溢价。南孚电池是国内少有的消费电池品牌商,以自有品牌为主要业务模式,稳居国内龙头,"南孚牌"碱锰电池产品连续30年在中国市场销量第一,在我国碱性5号和7号电池品类零售市场的销售额份额/销售量份额为84.2％/82.9％。在强产品力、品牌力支撑下,公司均价、毛利率均处于行业领先水平。产品端,南孚深耕碱性电池领域,同时布局多品类电池矩阵。公司持续进行新品研发,核心产品聚能环系列持续迭代,产品性能全球领先,与此同时,布局燃气灶电池、纽扣电池、锂离子电池等新品类,在多个细分电池领域形成优势地位。渠道端,线上线下全面覆盖,利用渠道优势发展代理业务,贡献增量。分销网点覆盖全国超过200万个零售终端,并利用自身渠道优势,拓展代理业务,持续贡献增量。

   积极布局储能业务,拓展第二增长曲线。公司紧抓产业发展机遇,2022年7月与储能团队共同投资设立合孚能源,公司持股40％,22年主营业务收入1.34亿元,利润9.96万元,23H1主营业务收入2.08亿元,利润172.6万元,业务表现亮眼。海内外市场齐头并进,国内努力做强"源网荷储"智慧融通一体化项目,海外稳步推进打造贸易平台,加速驶入新能源主赛道,第二曲线雏形已现。

   投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润为1.33、1.72、1.92亿元,同比分别+62.8％、+29.5％、+11.6％,对应EPS分别为1.19、1.54、1.71元,对应2023-2025年PE分别为38x、30x、27x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、技术风险、产品替代风险。