概伦电子(688206):国产EDA领军,紧抓国产化机遇

本报告导读:公司基于细分关键领域的差异化竞争能力,有望打破国内高度集中的市场格局,叠加国产EDA替换加速,且外延并购逐步完善能力矩阵,公司市场规模将超预期拓展。

   投资要点:首次覆盖,给予增持评级。预计2023-2025年公司EPS分别为0.13/0.18/0.23元。给予目标价31.82元,对应2024年34倍PS。

   基于细分领域的差异化竞争能力,公司有望打破国内高度集中的市场格局,市场规模将超预期拓展。市场认为公司无法像三大国际巨头一样提供完整的全流程解决方案,业务发展空间受阻。我们认为对于EDA企业而言,产品类的完善程度或能否在点工具上实现差异化竞争的能力,是衡量企业竞争力的重要指标,公司聚焦于EDA流程创新,通过对关键环节的针性突破形成了核心工具,随着国产化进程加速,公司有望打破国内集中的市场格局,业务规模将超预期。

   公司EDA工具在国际市场具有技术领先性,形成牢固壁垒。公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力、自主可控的EDA核心技术,其核心关键工具能够支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点和FinFET等各类半导体工艺,构建了较高的技术壁垒,并持续为100多家包括台积电、三星、中芯国际在内的全球领先集成电路企业服务,同时英特尔拥有公司3.84％的股份,有望为公司在EDA领域的业务发展提供协同优势。

   作为国内EDA龙头,在国产替代进程中有望持续受益。国内集成电路产业迅猛发展为公司业务提供了巨大机遇,公司也通过内生增长与外延并购相结合的方式逐步完善产品覆盖类,未来市场空间巨大。

   风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,国产替代不及预期