山石网科(688030):网安技术创新厂商,多元发展促增长

中国网络安全行业的技术创新领导厂商:公司自2007年成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新,围绕"可持续安全2.0"梳理了四大业务方向,即以安全连接、安全计算、安全数据、安全运营为导向,目前已涵盖边界安全、云安全、内网安全、数据安全、业务安全、智能安全运营、安全服务、安全运维在内的8大类产品和服务,并已形成数十余种行业和场景的解决方案。

   深耕防火墙赛道,持续自研创新:2017年以来网络安全政策和法规密集发布,法律法规提高政府、企业在网络安全方面的投入,合规需求和攻防需也带动整个行业进入新的成长阶段。其中,防火墙是规模最大单一子市场,同时云安全、数据安全等新兴安全领域正快速发展。公司自创建以来就深耕防火墙领域,从盒式的A/B/C/E系列到框式X系列等产品族以及基于国产芯片下一代防火墙K系列产品,性能从G级到T级,具备一体化综合安全防护能力,广泛适用于企业网络、互联网出口、VPN接入、公/私有云等多种网络应用场景。公司持续自研硬件创新战略,在信创和自研安全芯片方向上积极投入,保持市场领先优势。Gartner发布的2023Gartner?PeerInsights?"VoiceoftheCustomer"报告显示,山石网科再次获得网络防火墙"客户之选"称号,是全球仅有的两家、国内唯一一家连续四年获此称号的厂商。

   立足自身优势,持续扩张能力边界:近几年公司持续丰富与扩充产品线,在边界安全产品的基础上,实现从边界安全向云安全等方向延伸,从单一的产品销售到解决方案销售及安全服务等多模式发展。目前,公司已经基本形成多元产品格局,其中云安全、应用安全、数据安全、安全服务等都将是未来公司持续加大投入的发展方向。

   探索"科技+生态"创新战略模式,推动公司发展:公司积极探索'科技+生态'创新战略模式。新模式下,公司通过加强外部合作,发挥山石网科强产品、强研发、强技术的科技实力,优化销售体系的考核政策和激励方式,充分调动渠道与山石网科合作的积极性和互利性,有望实现公司业绩规模和盈利能力的提升。

   盈利预测与投资评级:公司是网络安全行业的技术创新领导厂商,我们预计2023-2025年营收为10.53/13.96/18.40亿元,归母净利润分别为0.17/0.99/2.09亿,对应PE分别为202/35/17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期,产品研发不及预期,市场竞争加剧风险。