白云机场(600004):航空主业恢复亮眼,降本创效释放弹性-公司简评报告

事件:公司发布2023半年报。公司2023H1实现营业总收入28.9亿元,同比+42.22％;实现归母净利润1.58亿元,同比+130.55％;扣非后归母净利润1.4亿元,同比+126.07％。其中,公司2023Q2实现营业总收入15.31亿元,同比+92.97％;实现归母净利润1.13亿元,同比+126.07％;

   扣非后归母净利润1.01亿元,同比+122.79％。

   市场复苏态势良好,乘势推动生产经营恢复。上半年公司整体生产经营态势良好,完成飞机起降21.6万架次,旅客吞吐量2893.7万人次,货邮吞吐量90.8万吨,分别比上年同期增长62.9％、134.6％、-8.5％,主要受益于公司抓住航空市场恢复有利时机,积极推动生产经营全面恢复。

   航空主业恢复亮眼,非航业务收入稳定增长。上半年公司航空收入26.07亿元,同比+47.58％,主要受益于公司大力推进航空主业恢复,上半年白云机场旅客吞吐量已恢复至2019年同期81.2％;航空延伸性服务中,地勤/广告/地面运输/贵宾服务/配餐分别收入2.31/3.70/0.79/1.52/0.79亿元,同比分别+10.29％/-6.89％/+31.57％/+91.41％/+69.61％,非航业务收入稳定增长。

   盈利水平大幅修复,控费成效显著。公司2023H1综合毛利率为19.28％,同比+40.43pct,主要受益于公司采取降本创效措施。费用端,公司2023H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.15％/5.67％/1.00％/1.94％,同比分别+0.03pct/-2.25pct/+0.41pct/-0.87pct。

   综上,公司2023H1净利率为5.9％,同比+32.01pct。

   投资建议:公司积极应对航空市场变化,加强生产保障,织密全球网络,三期扩建工程加快推进,建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次,有望持续放量。我们将公司2023-2025年归母净利润从6.8/16.2/18.3亿元调整为6.5/15.5/19.5亿元,以最新收盘价计算PE为41.0/17.0/13.6倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期,需求不及预期,免税销售不及预期等。