盛通股份(002599):卡位青少素质培训,深耕编程迎合产业方向

深耕印刷领域多年,扩张科技教育版图公司主营业务为教育培训与出版印刷,坚持打造教育、出版文化综合服务生态圈,致力于培养青少年创造性思维,提供满足人工智能时代人才核心素养要求的教育培训服务和产品。2017年后布局编程教育业务,拓展素质教育版图。收购乐博乐博后,公司坚定布局教育产业,形成"出版综合服务+青少年stem课外培训(主要为机器人编程课程)"双板块主业。

   双板块助力业绩增长,教育占比持续升高分业务看:1)教育业务营收占比持续提升,2023H1达16％,复苏态势良好。2)印刷综合业务:较为稳健,营收由2017年的12.21亿元升至2022年的18.76亿元,CAGR达14.71％。由于公司重点转移,占比由2017年的87％下降至2023H1的84％。

   打多元化产品矩阵,加速全渠道渗透公司积极拓展科教服务,先后投资收购多家科教及AI企业,已打造覆盖青少年科技教育全产业链生态的盛通教育集团,拥有完备的"产品+内容+平台"的科教体系,涉及编程、机器人、科学实验、人工智能等科技课程学习,涵盖编程硬件生产、科技课程研发、线上学习平台搭建、教学培训交付等业务,构建ToC、ToB和ToG全方位科技教育服务模式。公司客户涵盖来自C/B/G端全渠道客户,均呈现潜在业务机会,公司多维度服务预计可满足来自全渠道的客户需求,助力业绩增量。

   直营+加盟同步发力,校区网络覆盖全国。公司旗下乐博乐博采用"直营+加盟"模式,迅速扩张布局全国。截至2023年5月,公司拥有直营店150家,布局全国一、二线城市核心地带及其它主要城市;加盟店约500家,布局一、二线城市郊区及三、四线城市。扩张策略稳步推进门店规模,有望推动业绩增长。

   首次覆盖,给予"买入"评级

   公司立足出版综合印刷服务行业多年,在课程教具研发、教育人才引进方面不断加大投入力度,打造第二增长曲线。公司可依托双主业及平台优势,实现有序可持续发展。我们预计公司23-25年营业收入分别为26.0/29.5/33.0亿元,归母净利润分别为0.76/1.35/1.54亿元,EPS分别为0.14/0.25/0.29元/股,对应PE分别为45/25/22x。参考可比公司PE均值,24年目标价为9.32元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:经营不达预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;政策风险;今年出现多次交易异动等。