南芯科技(688484):环比高增,订单饱满-公司点评

事件:南芯科技披露2023年第三季度经营数据,公司预计23Q3实现营业收入5.30～5.50亿元,同比+96.56％～103.98％;归母净利润7000～8000万元,同比+61.62％～84.71％。

   单季度收入环比高增。以中值计算,23Q3公司实现收入5.40亿元,同比+100.27％,环比+44.08％;归母净利润0.75亿元,同比+73.17％,环比+7.64％。公司单季度收入环比高增,体现较强成长趋势;而利润增速低于收入增速,主要系因股份支付费用影响。

   产品竞争力强,在手订单饱满。公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业,致力于为客户提供优质的端到端完整解决方案。公司拥有优质终端客户,在消费电子领域,公司与荣耀、OPPO、小米、vivo、Anker、紫米等品牌深度合作;在工业领域,公司进入TTI、华宝、正浩等品牌供应链;在汽车领域,公司与安波福、德赛西威等行业头部客户合作。基于下游优质客户与竞争力强的产品,公司在手订单饱满,主营业务稳健增长。

   电荷泵龙头,有望受益消费电子需求回暖。公司作为全球领先的电荷泵企业,新推出的6:2架构300W电荷泵芯片已在客户端验证;同时推出业内领先的超高集成度电荷泵芯片,集成了协议/屏闪/正向及反向放电/MasterCharger等多种功能,已在客户端量产出货。展望23Q4,消费电子旺季、新机型发布等因素有望持续增强行业拉货动能,公司有望充分受益手机市场的回暖以及高端新机型的发布。

   工业和汽车领域持续推进,新品贡献营收增量。作为国内模拟芯片龙头企业,公司围绕应用场景持续完善产品布局。汽车电子是公司重点投入的领域,其中USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样。此外公司不断拓展汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域的新品规划。在工业领域,公司推出的高集成度POWERQUARK原副边全集成方案AC/DC也已在客户端实现量产,收入规模快速增长。未来,公司新品有望持续贡献营收增量。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.65/4.29/5.51亿元,对应PE分别为65.36/40.35/31.40倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。