天宜上佳(688033):热场预期触底回升,石英坩埚维持高盈利-公司简评报告

闸片业务预期逐渐回暖,公司竞争优势显著。公司是粉末冶金闸片龙头企业,多年深耕轨道交通行业,截止2023H1,公司共拥有10张CRCC核发的《铁路产品认证证书》及8张《铁路产品试用证书》,产品覆盖国内时速160-350公里动车组33个车型及交流传动机车车型。在2023年已举行的动车组闸片联合采购中,公司中标数量排行第一,在检修业务上,已完成多个铁路局的产品检修资质复审和新增检修资质评审。

   2023年以来,全国铁路客流量逐渐恢复,将带动公司闸片业务回暖。

   光伏板块产能释放,带动公司业绩快速增长。碳碳热场方面,2023H1公司3500吨级碳碳复合材料制品产线建成投产,可满足36寸甚至更大尺寸产品批量化生产,公司凭借着沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化、工序连接自动化,将碳碳热场制造效率及工艺水平提升至行业领先水平。碳碳热场价格持续下降,行业二线玩家已盈利困难,随着光伏装机量持续增长,预期后续热场价格将会触底回升。石英坩埚方面,2023H1公司完成2条石英坩埚产线建设并全面投产,江油20条石英坩埚产线正在稳步推进中,在坩埚的融制环节,公司实现自动化操作,目前生产的石英坩埚使用寿命及单产排名已经位居行业头部水平,由于高淳石英砂供需紧平衡,石英坩埚业务盈利情况较好。

   碳陶制动盘有望打开新增长空间。公司在江油产业园区加速布局15万套碳陶制动盘产线,合计产能60万盘。需求方面,公司已与19家汽车主机厂商及供应链客户建立碳陶制动盘项目合作关系,获得头部新能源车企重点车型碳陶盘量产项目定点。随着国产新能源车逐渐转向中高端品牌定位,碳陶制动盘有望快速实现产业化,打开新增量空间。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6/6.2/8.7亿元,每股收益分别为0.64/1.10/1.55元,对应PE分别为26.5/15.5/11.1倍。首次覆盖,我们给予公司"买入"的评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;新业务发展不及预期。