联泓新科(003022):业绩短期承压,发力POE赛道强化新材料业务布局

事件:8月30日,公司发布2023年中报,2023年上半年营收32.1亿元,同比下降18.6％,归母净利润3.3亿元,同比下降28.6％。此外公司于8月24日发布关于设立合资公司投资POE项目的公告。

   H1产品价格下滑影响整体盈利,Q2盈利能力有所修复。2023年上半年,宏观经济弱复苏,能源价格高位,终端消费低迷,市场需求恢复缓慢,公司主要产品价格同比下滑,实现营业收入32.1亿元,同比下降18.6％,产品与原料价差收窄,毛利率有所降低,导致公司上半年实现归母净利3.3亿元,同比下降28.6％。二季度,产品价格企稳回升,公司盈利能力有所修复,单季度营收实现16.31亿元,环比增长3.5％,经营业绩环比改善,实现归母净利1.79亿,环比增长21.77％。

   设立合资公司进军POE赛道。为进一步落实公司创新驱动发展战略,深化新能源材料产业投资布局,强化公司在新能源材料领域的竞争优势,公司与惠生(中国)投资有限公司共同投资设立合资公司联泓惠生(江苏)新材料有限公司,联泓新科以货币出资45,500万元,占合资公司注册资本的65％;惠生中投以货币出资24,500万元,占合资公司注册资本的35％,规划建设30万吨/年POE(聚烯烃弹性体)项目,其中一期10万吨/年、二期20万吨/年,生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品。

   主营产品价格企稳,新材料项目扩产稳步推进。随着国家宏观政策陆续推出、消费稳步增长、下游需求回暖,公司EVA高端料、PP专用料、EOD特品等现有主要产品毛利率进一步回升。同时,公司有多套装置下半年建成投产,9万吨/年VA装置投产后将显著降低EVA产品成本,2万吨/年UHMWPE、10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA、1万吨/年电子级高纯特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类,增强公司整体盈利能力。公司多线条布局新材料业务,各项目快速发展形成耦合效应,看好公司新材料业务广阔前景。

   投资建议:短期来看,公司作为EVA粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势;长期来看,看好公司未来对于打造一体化新材料平台,积极向新能源赛道的明智布局。由于产品价格有所调整,预计2023-2025年公司实现每股收益分别为0.52、0.68和0.80元,对应PE分别为38、29和24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。