金地集团(600383):利润率影响当期增速,坚守财务安全线-公司半年报

2023年中报点评:1)利润率下行造成当期增收不增利。2023年上半年,公司实现营业收入368.56亿元,同比上升31.10％。公司房地产项目结算面积181.62万平方米,同比上升56.84％;结算收入311.42亿元,同比上升33.94％。受市场下行影响,公司实现归属于上市公司股东的净利润15.32亿元,同比下降22.24％。2023年上半年,公司房地产业务结算毛利率为14.87％。

   2)坚守财务安全底线。截至2023年6月末,公司有息负债合计人民币1095.85亿元,其中,银行借款占比为70.84％,公开市场融资占比为28.98％,其他融资占比为0.18％。债务融资加权平均成本为4.39％。公司长期负债占全部有息负债比重的62.85％,债务期限结构合理。截至2023年中报,公司有息负债中,境内负债占比95.73％,境外负债占比4.27％。2023年1H,公司资本化的利息支出合计人民币10.85亿元,没有资本化的利息支出约为人民币16.96亿元。

   3)销售金额同比下降,有序补充优质土储。2023年1H,公司累计实现签约面积471.1万平方米,同比增长12.4％;累计实现签约金额858.2亿元,同比下降14.7％;可售资源主要分布于华东、华北和华南的强一二线城市。2023年1H,公司新开工面积约179万平方米,竣工面积约437万平方米;新获取项目总投资额约119亿元,公司新增总土地储备约85万平方米。公司高度聚焦高能级城市投资,新获取项目均位于一、二线城市。

   4)物管、代建业务保持良好发展。物业服务方面,金地智慧服务持续夯实业务基本盘,注重有质量的发展。截至2023年上半年末,合约管理面积约3.68亿平方米,其中在管面积约2.17亿平方米。此外,金地代建业务截至2023年中已布局全国超50座城市,管理服务项目超160个,累计签约管理面积超2200万平方米,其中住宅签约面积超1400万平方米,住宅项目累计可售货值超1500亿元;非住宅类签约面积超800万平方米。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们预计公司2023年EPS分别为人民币1.38元,给予公司7-8XPE估值,对应合理价值区间为9.66-11.04元。

   风险提示:1)销售和结算不及预期;2)行业面临下行风险。